文档介绍：黄金、美金、黑金的关系及黄金储备对金价的影响
北京大军经济观察研究中心特约研究员 田书华
2006 年 3 月 2 日
一、黄金、美金、黑金（石油）的关系
黄金、黑金（黑金即石油）与美金（美金即美元）这“三金”在世界经济的
发展过程中也一直是人们关注的焦点，而这“三金”之间又有内在的联系。了解
这“三金”之间关系有助于我们对国际政治经济形势的分析、判断和把握。
1、黄金与美金的异向变动关系
长期以来，由于黄金的价格以美元计价，受到美元的直接影响，因此，黄金
与美元呈现很大的负相关性。
首先，美元的升值或贬值将直接影响到国际黄金供求关系的变化，从而导致
黄金价格的变化。从黄金的需求方面来看，由于黄金是用美元计价，当美元贬值，
使用其他货币例如欧元的投资者就会发现他们使用欧元购买黄金时，等量资金可
以买到更多的黄金，从而刺激需求，导致黄金的需求量增加，进而推动金价走高。
相反的，如果美元升值，对于使用其它货币的投资者来说，金价变贵了，这样就
抑制了他们的消费，需求减少导致金价下跌。从黄金生产来看，多数黄金矿山都
在美国以外，美元的升值或贬值对于黄金生产商的利益产生了一定影响。因为金
矿的生产成本以本国货币计算，而金价以美元计算，所以当美元贬值时，相当于
美国以外的生产商的生产成本提高了，而出口换回的本国货币减少使利润减少，
打击了生产商的积极性，例如南非的金矿在 2003 年就是由于本币对美元升值（相
当于美元贬值）幅度大于黄金价格的上涨幅度，导致黄金矿山非但没有盈利反而
陷入亏损的艰难局面，这样最终导致黄金产量下降，供给减少必然抬升金价。
其次，美元的升值或贬值代表着人们对美元的信心。美元升值，说明人们对
美元的信心增强，从而增加对美元的持有，相对而言减少对黄金的持有，从而导
致黄金价格下跌，反之，美元贬值则导致美元价格上升。例如：20 世纪 80-90
年代以来，美国经济迅猛发展，大量海外资金流入美国，这段时期由于其它市场
的投资回报率远远大于投资黄金，投资者大规模地撤出黄金市场导致黄金价格经
历了连续 20 年的下挫。而进入 2001 年后，全球经济陷入衰退，美国连续 11 次
调低联邦基金利率导致美元兑其他主要国家货币汇率迅速下跌，投资者为了规避
通货膨胀和货币贬值，开始重新回到黄金市场，使黄金的走势出现了关键性的转
折点。2002 年以来，美国经济虽然逐步走出衰退的阴霾，但受到伊拉克战争等
负面影响仍使得经济复苏面临诸多挑战。2003 年海外投资者开始密切关注美国
的双赤字问题，尽管美联储试图采用货币贬值的方法来削减贸易赤字，但这种方
法似乎并不奏效，美元对海外投资者的吸引力越来越小，大量资金外流到欧洲和
其它市场，黄金投资的规模也出现创纪录的高点。
值得注意的是，我们所说的美元与黄金的负相关性质的是从长期的趋势来看
的，从短期情况来看，也不排除例外情况。如 2005 年便出现了美元与黄金同步
上涨的局面，之所以会出现这种情况，
最主要的原因是欧州出现的政治和经济动荡：一体化进程由于法国***的失
败而面临崩溃的危机，欧洲经济一直徘徊不前，英国经济发展出现停滞和倒退，
原本应该通过降息来刺激经济的欧央行受到美元升息拉大美元与欧元的利率差
的羁绊而左右为难，只能勉强维持现行利息水平，英国央行为了刺激经济而调低
利率，欧元和英镑因此而受到市场抛售，投资者短期内只能重新回到美元和黄金
市场寻求避险推动了美元和黄金的同步走高。
2、黄金与黑金的同向变动关系
自西方工业革命后，黑金（石油）一直充当现代工业社会运行血液的重要战
略物资，它在国际政治、经济、金融领域占有举足轻重的作用，“石油美元”的
出现足以说明石油在当今世界经济中的重要性。
黄金与石油之间存在着正相关的关系，也就是说黄金价格和石油价格是通向
变动的。石油价格的上升预示着黄金价格也要上升，石油价格下跌预示着黄金价
格也要下跌。
首先，油价波动将直接影响世界经济尤其是美国经济的发展，因为美国经济
总量和原油消费量均列