期货投资理论与实务--股指期货.pdf

文档介绍：Dec 23
2005
期
货投
资
理
论
与实 股指期货
务 Stock Index Futures
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资
理
论
与实
务
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2005 内容提要
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货投
一、概述
资 二、全球主要股票指数期货
理
论 三、股指期货的定价
与实
四、股指期货的交易策略
务
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货投
一个投资者根据最近对宏观经济的判断，
资 认为 未来几个月股 市会大涨，
理
论 但是他难判断哪个个股会涨得多，所以不
与实 能选择个股；
务 如果按照投资组合理论，需要购买许多股
票才能达到分散化。
怎么办？～买股指期货
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2005 股指期货的标的
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货投
股票数票指数：
资 S&P500指数（标准普尔500）
理
论 FT100（《金融时报》）
与实 HS指数（香港，恒生指数）
务
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货投
股指期货的报价：基础资产股票指数的点
资 数（HIS：15029）
理
论 合约乘子：指数每变动一点期货价值变动
与实 的现金值（如：HIS：50）
务 一份合约的价值：指数的点数乘以合约乘
子（15029*50＝751450）
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货投
如投资者 在11月1日买了一份12月到期的
资 恒恒数生指数，价位是15000点，到交割日，
理 恒生指数收于 点，则其收益为：
论 15200
与实
务 50*(15200-15000)=HK$1000
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2005 股票指数的优点
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货投
和股票交易相比，交费低交易费用低；
资 不用构造复杂的资产组合，就可以调整市
理
论 场头寸，对于养老基金等大型资金特别适
与实 合；
务 杠杆效应
实现股票的卖空机制
对于想持有股票，但是需要规避股票下跌
风险的套期保值。
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货投
期货标的指数的编制对股价的影响
资 一般来讲，投资者，特别是机构投资者必
理 然把可能 入选或 已经 入选 股指期货标的指
论 数的成份股，或可能会被从股指期货标的
与实 指数中删除的成份股作为关注的对象。因
务 为，通常当一只股票被选入时，它的股价
会上升；反之，当一个股票从股指期货标
的指数中被删除时，它的股价可能会下跌。
这主要由于认知因素(recognition effect,
Merton (())1987))所至。
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货投
另外， 由于股指期货和无风 险资产可以
资 复制股指期货标的指数，再加上股指期货
理 相对较低的交易成本以及利用期货交易转
论
与实 仓技术获利，这将增加已经入选股指期货
标的指数的成份股的流动性，从而影响它
务 们的股价。总之，期货标的指数的编制过
程本身有可能影响相关股票的股价。
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