文档介绍：目前的中国股市正在完整演绎这样一轮惨烈的牛熊交替,在投资者信心崩溃的冲击下,估值体系已经支离破碎,不过从乐观的角度来看,或许这正是市场否极泰来的时刻。◎谢九
牛市向熊市转变的过程中,市场上的股价通常会经历这样的过程:首先是一些公司的股价跌破增发价,然后是一些新股和次新股跌破发行价,最后是越来越多公司的股价跌破净资产。目前的中国股市正在完整演绎这样一轮惨烈的牛熊交替过程,在投资者信心崩溃的冲击下,股市的估值体系已经支离破碎,不过从乐观的角度来看,或许这正是市场否极泰来的时刻。
公开增发价、定向增发价、新股发行价、每股净资产,这几个关键价格是公司估值的4道防线,而在这轮超级熊市中,4道防线几乎形同虚设。以2007年1月1日为起点,截至今年11月7日,沪深两市跌破增发价的公司有217家,占增发公司总数的92%;跌破新股发行价的共有162家公司,占全部IPO公司总数的62%;跌破净资产的公司共有215家,占全部上市公司总数的14%。
熊市的到来往往从跌破增发价开始,首先是那些公开增发的公司,然后蔓延到定向增发的公司。在跌破增发价的217家公司中,有9家公司的股价距离增发价下跌幅度超过80%,分别是山河智能、宝钛股份、吉恩镍业、中航地产、云铝股份、天音控股、中捷股份、风帆股份和蓝星新材,下跌幅度超过70%的公司有24家。跌破IPO新股发行价的162家公司中,股价距离发行价跌幅超过60%的公司有5家,分别是威华股份、澳洋科技、中海集运、中煤能源和中国太保,跌幅超过50%的公司有14家。92%的增发公司“破发”,62%的新股跌破发行价,这实在是一个惊人的比例,这一方面印证了市场暴跌的惨烈程度,也同时说明了牛市时期不合理的高定价圈钱,,不仅套牢二级市场上追捧的投资者,一级市场的投资者也被深度套牢。
在这些“破发”的公司中,以有色金属、机械、汽车、房地产等行业为主,明显可见都是周期性公司,这些公司都曾经是牛市行情中的超级明星,股价涨幅远远超过大盘,所以大多数公司也都充分把握了牛市行情的高估值,利用投资者的追捧完成了一轮融资。当宏观经济步入下行周期,股市上最先变脸、跌幅最大的往往正是这些公司,但是如果下一轮宏观经济步入上行阶段,这些周期性公司也会再度成为经济高景气的受益者,重新成为投资者追捧的宠儿。这些周期性公司,往往会在股市上放大对宏观经济的反应,无论是在上行还是下行周期。所以,“破发”从这些公司开始,是市场调整的正常反应,只不过调整的幅度之深超出想象。
虽然这些公司的股价大跌,但这些公司的大股东至少还是幸运的,因为他们毕竟在牛市行情中成功融资,至于后来的股价大跌,苦果更多是由投资者承担。但是对于那些计划增发而尚未增发的公司,现在都陷入骑虎难下的局面。2007年以来公布增发计划但尚未成功增发的公司有
261家,其中180家公司已经公布了拟增发价格,有160家公司的收盘价已低于拟增发价格,其中以浙江广厦为最,折价83%,大部分公司的折价幅度超过50%。
按照相关规定,上市公司的增发计划获得证监会通过之后,必须在6个月之内实施增发,否则将视为放弃增发。由于当初提出增发价格时尚处牛市行情,很多公司的增发价的定位还是牛市的高估值,但是随着公司股价大幅下跌以至大大低于增发价,以当初拟定价格进行增发已经基本没