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专题研究|建筑材料
2018 年 10 月 14 日
证券研究报告
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建筑材料行业
水泥行业：大气治污和错峰生产梳理，背后的变与不变
Table_Aut horHorizontal分析师： 邹 戈 S0260512020001 分析师： 徐笔龙 S0260517080013
021-60750616 021-60750611
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Table_Summary1Table_Summary1、 北方采暖季强调差异化错峰，水泥停限产影响几何？:1）京津冀“2+26”大气攻坚方案正式稿发布，强调差异
化错峰对水泥影响不大。首先此次京津冀“2+26”地区的秋冬季错峰思路有了明显转变，和去年相比更加明确强调
差异化错峰；其次相比征求意见稿，正式稿取消了此前的统一限产比例，但影响的主要是去年设定了具体数额的
限产比例的行业，比如钢铁、电解铝、炭素等；对于我们最关注的水泥行业错峰的影响，可以看到水泥错峰生产
约束没有发生太大变化，正式稿没有针对水泥行业单独说明，但主要适用的差异化错峰条件仍是：涉及供暖、协
同处置城市垃圾或危险废物等保民生任务的，应保障基本民生需求。2）河北省及其部分省市出台具体错峰文件，
明确水泥错峰条件：结合河北省及唐山、邯郸等地市发布的具体文件来看，此前的全面错峰条件基本不受影响，
依然主要是看产线是否承担居民供暖、协同处置城市垃圾（含污泥）或危险废物及高速公路重点建设项目等保民
生任务。3）排放标准是水泥企业后续差异化错峰的关键，短期难以造成较大影响：此次差异化错峰的关键指标之
一来自行业排放标准。唐山市此次也对水泥行业明确提出：达到重点行业超低排放要求的水泥企业可以生产。但
目前水泥行业执行的排放标准和超低排放标准有一定差距，其中氮氧化物排放浓度的降低在技术和成本方面困难
较大。从水泥上市公司披露的 2017 年排放情况来看，氮氧化物的排放浓度基本都在200 mg/Nm3以上（目前水泥
超低排放改造试点标准 150 mg/Nm3）。 4）北方十五省采暖季水泥错峰停产整体变化不大：我们在此前的报告《当
我们在谈论错峰生产时，我们在谈论什么》中详细论述过，水泥错峰有其独特内涵，从