文档介绍：德邦物流成本数据
业务结构的调整使得该公司毛利率并没有营收那么风光。此外，占净利润近五成
的政府补助虽然撑住了业绩，但其盈利能力下滑的事实却不容否认。 半年之
前，圆通速递正式借壳大杨创世登陆 A 股，标志着中国快递第一股诞生。随后，
中通快递于纽交所成功上市。而申通快递、韵达速递、顺丰控股亦接续登陆中国
A 股市场。顺丰老板王卫更凭借高股价一度逼近“中国首富”宝座。
榜样的力量从来无穷。近日，德邦物流亦发布上市招股书，拟向资本市场发
起冲击。据《投资时报》记者了解，该公司此次拟于上交所上市，公开发行不超
过 亿股 A 股股票，其拟募集的 亿元分别用于直营网点建设项目、运
输车辆购置项目、快递车辆及设备购置项目和信息一体化平台建设项目共四个方
面。值得注意的是，就在招股书发布几日后，坊间就传出“德邦物流发内部邮件
遴选快递员参加上市敲钟”的消息。在内部邮件中，发件人称此举是为了对上市
进行更好的宣传。显然，北京顺丰那位幸运快递小哥的传奇经历给了同行们不少
启发。不过《投资时报》记者在翻阅该公司招股书后发现，德邦一直坚持的直营
模式事实上带来了沉重的成本负担，而业务结构的调整也使得该公司毛利率并没
有营收数据那么风光。此外，占净利润近五成的政府补助虽然撑住了业绩脸面，
但其盈利能力下滑的事实亦不容否认。
营收喜、毛利率忧
2014 年至 2016 年（下称：报告期内），德邦物流在业务范围和规模上均进行
了快速扩张，使得营业收入增长较快，各年末其分别实现 亿元、
亿元和 亿元的收入，其中 2015 年和 2016 年的营业收入同比增长分
别达到 %和 %。招股书显示，该公司营业收入主要来源为提供物流、
快递等相关服务产生的收入。具体来看，包括公路快运（包括零担和整车业务）
和快递业务。其中，公路快运中的传统零担业务在报告期内各期收入占比最高，
分别达到了 %、%和 %。不过，该项业务的营收占比正呈现逐
年下降趋势，取而代之的，则是近年来德邦物流大力发展的公路快运整车业务和
快递业务。从数据来看，该公司近三年整车业务收入占营业收入的比例分别为
%、%及 %，增长迅速。与此同时，随着快递业务于2013 年 11
月正式上线，经过两年多的发展，报告期内其快递业务收入占比也得以大幅提升，
分别为 %、%和 %。然而漂亮的营收数据却没有改变毛利率持
续走软的局面。报告期内，该公司综合毛利率分别为 %、%及
%，在 2015 年和 2016 年分别下降 和 个百分点。招股书将其
归结于目前毛利率较低的整车及快递业务的发展导致毛利率较高的零担业务收
入占比下降，