我国实体经济利率敏感性研究.pdf

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经济研究 Page 1
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中小企业私募债： 1年 中短期票据： 1年

12 10 年企业债 10 年公司债
证券研究报告—深度报告
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宏观经济 “中国经济问题再考察 ”系列专题二
8
2014年 2 月 11日
资金成本的双轨制6 宏观专题
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我国实体经济利率敏感性 研究
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 利率抬升源于利率市场化下的资金成本收敛
0
金融抑制造成了我国资金成本的双轨制：国企和城投等具预算软约束特征的企
2008-10-06 2010-10-06 2012-10-06
宏观数据
固定资产投资累计同比 业能够获得廉价信贷资源，而其他企业只能依靠内源融资或其他高成本的民间
社零总额累计同比
出口当月同比
M2 融资。当前我国利率抬升更多源自利率市场化进程中体制内外资金成本的收敛。

相关研究报告： 这种利率抬升对实体经济的影响并非全部负面：高利率会提高居民储蓄率，增

债务系列专题一：《中国分部门债务水平分析》，
2013年 10 月 24 日。
加投资可用资金总量；在市场化利率调节下，金融资源配置优化，也会导致投
债务系列专题二：《 中国非金融企业部门高负债
分析》， 2013年 12 月 02 日。

《波澜不惊下，暗流涌