文档介绍：硕士学位论文
投资者情绪及其对IPO抑价影响
的实证研究
学位申请人
:
学科专业
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企业管理
指导教师
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教授
答辩日期
:
A Thesis Submitted in Partial Fulfillment of the Requirements for the Master’s Degree of Enterprise Management
Study on Investor Sentiment and the Role of Sentiment in IPO Underpricing
独创性声明
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日期: 年月日
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学位论文作者签名: 指导教师签名:
日期: 年月日日期: 年月日
摘要
IPO抑价作为现代金融学研究的十大谜团之一,近几十年来备受学者们的关注,学术界曾从首次公开发行(IPO)参与主体的信息不对称与中国市场特殊制度安排等方面出发,对 IPO抑价现象提出了大量的理论假说,同时,随着行为金融理论的逐步完善,很多心理学和经济学研究表明,金融市场上普遍存在的投资者情绪是影响IPO抑价的重要因素。
本文引入行为金融学理论,构造了更为完备的投资者情绪指标体系,其中财务类投资者情绪指标包括封闭式基金折价、上市首日换手率和市值账面价值比。调查类投资者情绪指标包括消费者预期指数和央视看盘指数,通过实证研究,我们考察了相对于传统金融学的信息不对称理论和中国市场特殊制度安排假说而言,投资者情绪假说能否更好地解释中国资本市场上长期存在的IPO抑价现象。并且通过实证研究将财务类指标和调查类指标两类投资者情绪指标进行比较,分析了财务类指标与调查类指标在解释IPO抑价时的表现差异。
通过对中国沪深A股市场上1999年-2007年期间进行IPO的733家公司进行实证检验,我们发现,相对于传统金融学的信息不对称理论和中国市场特殊制度安排假说而言,投资者情绪假说能够更好地解释中国IPO抑价现象。在我们构造的五个投资者情绪指标中,首日换手率、市值账面价值比、消费者预期指数与IPO抑价显著正相关。另外,对于整个样本而言,财务类指标与调查类指标同时都具有比较显著的解释力,但是通过比较两类指标的标准化回归系数后发现,财务类指标的解释力要整体强于调查类指标的解释力。
关键词:行为金融首次公开发行抑价投资者情绪
Abstract
A systematic increase from the offer price to the first-day closing price has been documented for initial public offerings, this phenomenon is usually called IPO underpricing. A range of theoretical explanations, which are not mutually exclusive, has been advanced to explain why owners of pany would rationally sell shares to outsiders for less than the apparent maximum price achievable.
Based on the theory of behavior finance, this paper has constructed a measure system for investor sentiment which includes financial measures and survey measures, where financial measures are closed-end fund discount, initial turnover rate and mark