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拯救东亚金融危机


刘明兴 罗俊伟



东亚金融危机爆发后，韩国和印尼、泰国等国各自在对外汇市场进行干预而
无效之后转而向国际货币经济组织(IMF)请求援助。IMF在经过短暂研究并和相
关国家进行谈判后，答应提供援助并在其主导下制定和实施了一套危机应对政策
方案。尽管在IMF出面组织下，国际社会提供了大量的援助并帮助危机发生国家
制定了相应的危机应对方案，但这些国家的宏观经济在危机爆发后的一年多的时
间内仍经历了严重的衰退，其严重程度远超过了IMF和其它各方面的预期，只到
99年初才显现出稳定和复苏的迹象。本文准备就危机爆发后直至99年初这段时
间内，东亚各国做出的各项政策反应和具体的宏观经济效果，进行全面的分析，
并试图从中总结出一些经验教训。

一、 IMF的经济稳定化计划

为了应对外资流入的突然逆转，各国政府最开始时采取了直接干预外汇市场
的方法，但由于危机发生国家几乎都面临着无法偿还外债的问题，为了防止出现
债务违约和流动性困难而引起进一步的金融恐慌，国际社会从外部提供大量的官
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方援助是非常必要的。不过，以IMF为主导的国际援助 虽然数量庞大，却仍不
足以偿还印尼、韩国和泰国所有潜在的到期外国债务。当名义汇率完全自由浮动
时，政府不得不整体性地调整宏观经济政策，并对国内的企业和银行进行结构性
改革。政府希望这些做法能够使部分投资者恢复信心，从而成功地引导部分国际
投资者将短期债权展期，同时也希望经常性项目的调整能部分减轻资本外流所产
生的压力。
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为了配合各国国内的经济调整，IMF推出了一整套宏观稳定化计划 。计划最
开始以恢复金融市场的信心和稳定汇率为核心，包括四部分：通过为央行和政府
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提供援助来偿还外债，并籍此直接或间