文档介绍：《 国际贸易间是且 ~ 2015 年第 8 期 国际金融
人民币汇率、政府补贴与企业风险承担
赵建春 许家云
摘要:本文检验汇率变动如何影响企业的风险承担能力，以及这种影响是否受
到政府补贴的影响。我们使用 2000-2007 年中国工业企止数据库和海关贸易数据库
的匹配数据，系统地坪估人民币汇率变动对企业风险承担的影响。结果表明， (1)
人民币升值有利于企业风险承担水平的提高; (2) 作用机制方面，基于中介效应模
型的分析发现人民币汇率对企业风险承担的出口传递效应为负，规模经济效应却显
著为正，并且后者大于前者，总体效应为正; (3) 人民币汇率对企业风险承担的影
响，因企业规模、融资约束和所有制的不同而具有显著的异质性 。 此外，政府补贴
不仅直接显著提高了企业风险承担水平，而且还有利于强化人民币汇率对企业风险
承担的积极影响 。 本文不仅从人民币汇率的视角为风险承担提供了新的解释，同时
为客观坪估人民币汇率形成机制改革对企业风险承担的影响提供了微观层面的依据 。
关键词:人民币汇率;政府补贴;企业风险承担;中介效应
→、引言
人民币汇率与企业行为之间关系的研究，一直是学术界和政策层关注的一个重
要话题 。 2005 年 7 月 21 日，我国开始实行以市场供求为基础 、 参考一篮子货币进
行调节、有管理的浮动汇率制度 。 根据对汇率合理均衡水平的测算，人民币对美元
当日升值 2% 。自此截至 2011 年，人民币对美元实际汇率累计升值幅度超过 30%
人民币汇率不断走强。当前已有大量学者围绕人民币汇率变动与企业进出口行为
(李宏彬等， 2011; Freund 等， 2011) 等问题进行了深入研究，但少有研究从企业
的投资决策行为视角，考察人民币汇率与企业风险承担之间的关系 。 作为企业投资
决策过程中的一项重要决策，风险选择对企业发展影响深远