第三章两基金分离定理与资本资产定价模型.pdf

文档介绍：: .
第三章 两基金分离定理与资本资产定价模型
第二节 资本资产定价模型（CAPM）
资本资产定价模型（CAPM）是近代金融学的奠基石。1952年，马柯维茨（Herry
M. Markowitz）在其博士论文《投资组合的选择》一文中首先提出建立现代资产
组合管理的理论，12 年后，威廉·夏普（William Sharpe）、约翰·林特纳（John
Lintner）与简·莫辛（Jan Mossin）将其发展成资本资产定价模型。
马科维茨投资组合理论的中心是“分散原理”，他应用数学上的二维规划建
立起一整套理论模型，系统地阐述了如何通过有效的分散化来选择最优投资组合
的理论与方法。马科维茨的理论有一定的局限性：偏重于质的分析而缺乏量的分
析，无从知道证券该分散到何种程度才能达到风险和收益的最佳组合。
夏普在此基础上对证券市场价格机制进行了积极深入的研究，于 1964 年建
立了资本资产定价模型，较好地描述了证券市场上人们的行为准则，使证券均衡
价格、证券收益——风险处于一种清晰的状态。该模型的重要意义是将数学引入
了理性投资分析，为金融市场的发展和规范提供了依据。它所涉及到的数学理论
并不是很复杂的，用一些积分和概率论的基础知识就可以解决，但它后来的发展
远远超过了这些。
一、资本市场线
若不考虑无风险证券，符合正确投资策略的优化组合在有效组合边界上。加
入无风险证券后，新的最优化组合的点一定落在连接rf 点和包含所有可能的有风
险组合的双曲线所围区域及其边界的某一点的直线上。如图 1，效用值最大的半
直线一定是和有效组合边界相切的那一条。

E(r)
R

B
M

P
A
rf


0