文档介绍：word
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〔二〕两阶段增长模型 企业价值＝预测期股权现金流量现值＋后续期终值〔预测期末的价值〕的现值 【注意】预测期的资本本钱和后续期的资本本钱可能不一致。
——与“非固定成长股票〞的估价方法一样 1〕估算预测期〔n期〕的各年现金流量，按照预测期资本本钱计算其现值合计，得到预测期价值。 2〕估算后续期第1年的现金流量，利用永续增长模型，按照后续期资本本钱计算企业在预测期末〔后续期初〕的价值——后续期终值〔后续期各年现金流量在后续期初的现值〕；再将后续期终值按照预测期资本本钱折现至预测期初，得到后续期现值。 【注意】后续期的判别方法：如果在某年〔n+1〕之后，现金流量开始保持固定的增长率，如此该年即为后续期第1年，该年年初〔n〕为后续期初〔预测期末〕。 假如题目对于后续期的判断有特定要求，如此遵从题目要求。 3〕企业价值＝预测期价值＋后续期现值
【例题3·计算分析题】〔2005计算分析题节选〕A公司未来1～4年的股权自由现金流量如下〔单位：万元〕：
年份
1
2
3
4
股权自由现金流量
641
833
1000
1100
增长率
30%
20%
10%
，假定无风险利率为6%，市场风险补偿率为7%。
要求： 1〕假设第4年至第7年的股权自由现金流量的增长率每一年下降1%，即第5年增长率9%，第6年增长率8%，第7年增长率7%，第7年以后增长率稳定在7%，请你按此假设计算A公司的股权价值。
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×7%＝12% A公司未来7年的股权自由现金流量如下：
年份
1
2
3
4
5
6
7
…
股权自由现金流量
641
833
1000
1100
1199
…
增长率
30%
20%
10%
9%
8%
7%
7%
可以看出，在第6年以后，股权现金流量的增长率将保持固定〔7%〕，如此第6年为后续期的第1年，第5年末〔第6年初〕为预测期末〔后续期初〕，即预测期为5年。 后续期终值〔A公司在第5年末的股权价值〕 ＝/〔12%－7%〕＝〔万元〕 后续期现值＝/〔1＋12%〕5＝〔万元〕 预测期价值 ＝1199/〔1＋12%〕5＋1100/〔1＋12%〕4＋1000/〔1＋12%〕3＋833/〔1＋12%〕2＋641/〔1＋12%〕 ＝〔万元〕 A公司当前的股权价值＝＋＝〔万元〕
2〕目前A公司流通在外的流通股是2400万股，股价是9元/股。假设对于未来1～4年的现金流量预计是可靠的，请你根据目前的市场价值求解第4年后的股权自由现金流量的增长率〔隐含在实际股票价值中的增长率〕。
  
【正确答案】 A公司目前股权总市值＝9×2400＝21600〔万元〕 依据资料，将第4年作为后续期第1年，如此第3年末为预测期末，即预测期为3年。 预测期价值〔A公司1至3年股权现金流量现值合计〕 ＝1000/〔1＋12%〕3＋833