文档介绍：谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 2011-04-06 证券研究报告策略研究 / 并购与主题投资分析师 戴爽 SAC 执业证书编号:S1000510120055 (0755)8249 2172 ******@mail. ? 2011 年初中央军委下发的《关于建立和完善军民结合寓军于民武器装备科研生产体系的若干意见》( 国发 37 号文)中,明确提出“用三至五年的时间,基本完成军工企业的股份制改造,在军工科研院所改革方面取得积极进展,实现国防科技与民用科技、国防科技工业与民用工业的互通、互动、互补,使武器装备发展的产业基础明显增强。”。?这意味未来三到五年内,国防工业中除战略装备外,资产质量最好盈利能力最强的研究所等所有军工业务资产都将进行市场化改革,军工集团的资产证券化率将得到极大的提高(目前初步估计尚不到 20% ),再加上军工企业未来可预见的持续高速增长,在未来一段时间,随着军工产业的大发展以及军工企业改革、重组进程的提速,相关投资机会将日益明晰。?本文详细分析了十大军工集团的组织架构、旗下上市公司过去的重组历史、未来可能的重组路径。旨在给投资者展示一副清晰的军工资产整合的背景图,为大家投资军工股提供翔实的案头资料。此外由于本文篇幅较长,为方便读者查阅,文末还附有上市公司拼音首字母的查询表。?通过对集团整体重组思路、大股东承诺、是否存在同业竞争、之前是否有过重组意向这四个方面的综合考量和分析,我们的结论如下表所示: 表格 1:十大军工集团旗下上市公司重组机会排序重组可能性上市公司名单简要分析可能性高贵航股份( 600523 ) 大股东股权划转完成,重组有望重启航天电子( 600879 ) 航天电子产品整合平台,优质资产注入可期江南红箭( 000519 ) 资产置换已经启动,后续注入较为确定中国重工( 601989 ) 与集团之间存在同业竞争,二次注入进入准备阶段可能性高,但时间不确定航空动力( 600893 ) 航空发动机业务整合平台,期待下一轮资产注入中航黑豹( 600760 ) 已纳入集团专用车业务,业务布局有望推动重组中航三鑫( 002163 ) 通飞公司旗下唯一的航空材料上市平台航天科技( 000901 ) 大股东“三步走”战略明确,期待股东承诺兑现航天晨光( 600501 ) 运载技术院唯一上市平台,军品资产注入预期强烈北化股份( 002246 ) 兵器工业集团旗下唯一特种化学品上市公司北方创业( 600967 ) 多次收购大股东资产,军品业务注入预期强烈太极股份( 002368 ) 增资收购人大金仓拉开收购集团资产序幕凌云股(600480 ) 收购集团下属箱体分公司,被否重组方案有望重启存在被整合的可能性成发科技( 600391 ) 重组低于预期,与航空动力存在业务重叠的问题中航光电( 002179 ) 股权划拨后与控股股东旗下的 ST 昌河存在竞争关系长春一东( 600148 ) 与大股东旗下的凌云股份存在业务重叠的问题中船股份( 600072 ) 集团业务分工混乱,被分拆重组的可能性较大资料来源:华泰联合证券研究所军工股的“前世”与“今生”策略研究 2011-04-06 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 2 目 录 国防白皮书助推军工企业 .......................................................................................... 6 军工板块凸显投资价值.............................................................................................. 6 十大军工集团概览 ..................................................................................................... 7 中国航空工业集团公司.............................................................................................. 8 中航工业防务分公司 ....................................................................................................................... 10 中航工业飞机有限责任公司 ................................................