文档介绍：IPO 与 NON-IPO 上市权益比较表
2009 年的国内资本市场在全球经济尚未走出经济危机的情况下逆势飞扬，成为世界资本市场上
的一抹靓丽风景。根据纽约泛欧交易所集团的统计，200需求的“非上市股份公司”数量极其庞大，约为上市公司的十倍，
不少优质企业被迫转道境外资本市场上市融资。尽管我国不断努力拓宽融资渠道、建设多层次资本市
场，但由于相关法律法规、市场规则、投资者素质、企业经营管理理念等多方面的条件制约，OTC
场外交易市场等短期内还难以发挥应有作用。在这种情况下，拓宽上市渠道，鼓励符合条件的公司采
取创新手段实现上市，应是解决问题的可行之路。
目前，境外发达资本市场的上市方式更加多样化，除前两种外，还有美国的 NON-IPO 上市方式、
香港的介绍上市方式等，均可借鉴。所谓“NON-IPO”，就是企业以现在的自身条件，在注册前就已达到证券监管部门的上市要求，无
须利用市场投资机构的资金，就可以在交易所挂牌上市的一种挂牌方式。通常，NON-IPO 对企业上
市条件的要求比 IPO 更加严格，但成本低得多，上市速度快，且成功率高。二者比较详见下表。
IPO 与 NON-IPO 上市权益比较表
所谓介绍上市（wayofintroduction），根据香港交易所的上市规则，不需要在上市时再发行新股，
即不涉及融资。主要分为三种情况：一是申请上市的证券已在一家证券交易所上市，争取在另一家交
易所上市，或为同一交易所的“转板上市”。二是“分拆上市”，即发行人的证券由一名上市发行人以实
物方式，分派给其股东或另一上市发行人的股东。第三种方式则为换股上市。即由海外发行人发行证券，以交换一名或多名香港上市发行人的证券，而该等香港发行人的上市地位在海外发行人的证券上
市的同时将被撤销。
介绍上市，尤其是换股上市的优势是，操作便利、成本低廉。
对我国目前的实际情况而言，上述两种上市方式具有显著的经济意义和现实意义。首先，我国资
本市场市场化程度较低，不少上市公司缺乏活力，甚至沦为“圈钱”的工具。引入新的上市模式，可以
大大提高市场化程度。而采用上述方式上市的公司，由于其上市过程中没有融资，所以其用业绩说话
的动力会超过 IPO 上市的公司。其次，上市方式的创新有助于较好地解决目前亏损严重的上市公司面
临的综合问题。例如一个非上市公司采取换股上市的方式，目标公司的公众股东能够避免公司退市或
者破产时其股票成为废纸的血本无归的结局，有利于社会稳定；换股公司可以给目标公司债权人远远
高于公司破产退市下的偿付比例；尤其是对连续亏