文档介绍：五次金融危机比较与对策

上世纪 30 年代大萧条开始至今,包包括本次次贷危机,已经发生了五次重大金融危机。
另外三次是:1986-1995 年美国储贷银行危机,1990 年代芬兰、瑞典、挪威银行危机和
1990-2003 年日本银行危机。

本报从摩根富林明证券券、高盛、中金等国内外多家知名研究机构获得最新相关报告显示,
从危机爆发到到政府介入,每次既有共同点,也有不同之处。

从危机起源看,五次危机都是廉价的资金成本加加上金融法规的开放,导致投资风气大盛,
刺刺激股市和房地产价格飙涨。

同时,最终均有政府介入。当私营部门无法通过市场机制制来解决金融危机时,政府出面
主导包包括注资、成立特别资产管理公司以及银行资本再造等是最后的“解药”。

再者,危机历来是“危险”与“机会”的混合体。摩根富林明证券券研究发现,从以前前四
次金融危机来看,在政府出面提出大规模拯救方案后,平均而言股市在 3 个月上涨 27% 、6
个月上涨 55% ,一年后上涨 148% 。

另外,除了美国储贷银行危机以外,其余三次危机中,银行类股票表现均为上涨,在 3
个月、6 个月和 1 年三个时点,最高涨幅高达 448% ,最低为 7% 。

就不同点而言,政府在拯救金融危机的时机和具体措施上差别很大。大萧条时美联储紧
缩政策以及后来的保护措施让国际贸易完全停滞。日本银行危机爆发后,日本政府态度摇摆
不定,致使金融危机耗时 10 年。

因此当政府处理的态度越明确,或是应变速度越快时,越能缩小市场震荡的阵痛期,同
时对于社会成本的负担也会愈小。

大萧条时各国政府各自为战。相比较次贷危机,各国联手拯救金融体系,避免了其走向
崩溃。

还有,大萧条时股市崩盘前前夕,美国实体经济指标已经出现了下滑。去年夏天次贷危机
爆发时,美国经济主要指标还在增长,直到到今年第二季度其 GDP 仍为增长状态。

当然,这次由次贷危机引发的全球金融体系危机仍在蔓延之中,尤其是接踵而来的全球
经济衰退风险日益加加大,这一场“百年一遇”的危机未来走势势仍存在诸多不确定性。

机构观点和建议

西班牙对外银行(BBVA) 中经济学家刘利刚:这次经济复元时间相信要较以往
长。经济能否恢复,要看政府能否遏止房价再下滑,从日本经验来看,美国大概需要一至两
年后才能渐见起色。
面临经济衰退,并很可能出现通缩,在不确定的情况下,应保持流动动性。另外,可考虑
一些必需品行业、公共事业、电信业等。因为在经济不景气的时候,相对来说这些行业的抗
跌能力力较强。

中金研究部副副总经理沈建光:这次金融危机和大萧条相比,最大的不同是美联储的作为
和政府不同的应对方式。金融动动荡对实体经济的影响将远小于大萧条时期。事实也证明了这
一点,次贷危机爆发的一年多时间里,工商企业贷款余额并未下降,因此对投资、产出及就
业市场的影响远小于大萧条时期。

欧洲央行行动动迟缓、欧洲国家地产泡沫大于美国、欧洲各国政府开始债台高筑,国际信
贷危机对欧洲经济的打击大于美国。因此美元不贬反升,在不久的将来,美元升至与欧元等
价不足为奇。

英大证券券研究所所长李大宵