利率专题研究：去杠杆更要稳杠杆.pdf

文档介绍：固收收益 | 固定收益点评

去杠杆更要稳杠杆 （2018-05-20）》 2018-05-20
降准实施、及至春节期间的 CRA、4 月的降准并部分置换 MLF，在结构性
3 《固定收益：地产债怎么了？-信用
去杠杆的背景下，严监管必然辅之以稳健货币。当政策一旦关注稳杠杆，
社融增速与 M2 增速的合意水平应不低于前期低点。在这一过程中，货币 债市场周报（2018-05-20 ）》
2018-05-20
利率水平有望相对平稳，资金面波动也会有所控制。从去杠杆到稳杠杆，
对于债市操作而言，积极一些也无妨。



风险提示：全球经济走势超预期，信用事件扩散超预期
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1固定收益 | 固定收益点评
从 2015 年底供给侧结构性改革首次提出去杠杆，到 2018 年第一次中央财经委员会会议明
确以结构性去杠杆为基本思路，去杆杠已明确成为三年攻坚战的重点，对此市场已然接受。
从央行最新的一季度货币政策执行报告，我们可以进一步明确政策当局的目标和诉求，但
与此同时，我们也似乎看到了一些新的变化，稳杠杆的提法渐渐增多，那么该如何评估这
一变化？从去杠杆到稳杠杆，意味着什么？
1. 去杠杆目前进入哪个阶段？
去杠杆是 2016 年三季度来以来中性货币政策与金融监管推进的出发点与最终落脚点。我
们在此前《去杠杆到哪个阶段了？》等报告中提出，去杠杆的过程整体