文档介绍：第22卷第2期(总第122期) 系统工程 Vol·22,No·2 2004年2月 Systems Engineering Feb.,2004 文章编号:1001-4098(2004)02—0023—06 时间因子对构造指数代理证券组合影响的实证分析+ 唐羽,陈收(湖南大学工商管理学院,湖南长沙410082) 摘要:使用传统的聚类分析对股票市场进行分析时,往往忽视了时间因素。,然后再应用CAPM模型对所选择的聚类股票进确定投资组合,发现引入合适的时间因子后聚类生成的投资组合能在短期内更好地跟踪深圳综合指数的波动,取得了满意的效果。关键词:时间因子;聚类分析;投资组合中图分类号:F830 文献标识码:A 资产或组合未来收益的风险(即不确定性)可以划分为两个部分:一是受宏观经济形势、通货膨胀率、利率、汇率等共同因素影响的系统性风险,对全体证券起作用,而且不能通过资产多样化消除;二是资产所在行业或资产本身所特有的风险,即非系统风险。按照Markowitz理论,非系统风险可以通过增加投资组合中证券数量得以降 Fisher等(1970)在研究市场上所有股票时,从中随机采样组成小到1只股票大到500只股票组成的投资组合时,发现多样化对于降低风险的程度在投资组合的成分股票达到16只之后就微乎其微了【1]。吴世农(1998)对中国上海的成分股进行分析后,认为适度的组合规模在21—31只之间[2]。顾岚等(2001)对中国股市的组合规模分析后,认为1 5—20只股票是最好的规模[3]。所以选择投资组合的时候没有必要一味增加包含股票的数目。 Fama(1970)推广了Roberts(1967)提出的有关市场有效性的分类方法和标准[4。5]。有关国内股票市场的实证研究发现,我国股票市场在某种程度上属于弱型有效市场。这样所有历史信息(市场交易数据,如股价)都已经充分反映在现有价格上,这说明投资者无法利用过去股价所包含的信息获得超额利润,并通过交易战胜市场。在这种情况下,市场投资组合是一个较好的投资组合,能够在消除全部非系统风险的基础上,获得市场的平均收益。但由于市场投资组合包含的资产极为分散,所以通常使用股票指数来近似代替它,如美国的S&P500、Russell3000以及我国的深证综合指数和上证综合指数等。可是市场上的股票指数往往包含几百上千种股票,即便是以市场指数为参考证券,想要以有限资金按照股票指数的构成比例购买所有的股票,以跟踪其波动也是非常困难的。因此必须构造模拟市场指数的投资组合进行操作。关键有两点:①从市场上所有的股票中选择一部分股票,作为构造指数证券组合的投资对象,即证券组合投资群体(Protfolio population);②。 1 聚类方法聚类方法作为多元统计分析中的三大重要方法之一,在证券投资中得到了广泛的运用。Amott(980)将市场上的股票聚为五个大类,、组合优化和绩效评价嘲。Aitken 女收稿日期:2003—09一18 基金项目:围家自然科学基金资助项目(799106180;79942015) 作者简介:唐羽(