最佳资本结构的确定.doc

文档介绍：资金结构特别辅导——最佳资本结构的确定
黄大方
确定最佳资本结构的方法主要有三种:比较资本成本法、每股收益无差别点分析法、比较公司价值法。
一、比较资本成本法
比较资本成本法是先计算不同筹资方案的加权平均资本成本,然后选择加权平均资本成本最低的方案,作为最佳资本结构。通常适用于初始筹资决策,也可以在追加筹资是应用。
举例一、某公司欲筹资600万元,有两种方案可供选择,两方案的筹资组合及个别资本成本如表:
筹资方式
A方案
B方案
筹资金额
个别成本%
筹资金额
个别成本%
长期借款
100
6
300
10
长期债券
200
8
200
8
普通股
300
10
100
15
合计
600
600
要求:确定公司初始始筹资时,最佳的资本结构。
A方案的综合资本成本
6%×100/600+8%×200/600+10%×300/600=%
B方案的综合资本成本
10%×300/600+8%×200/600+15%×100/600=%
由于A方案的综合资本成本较低,所以应该选择A方案,A方案所对应的资本结构即为公司初始筹资时最佳的资本结构。
举例二、该公司欲在上述选择A方案的基础上,追加筹资100万元,两样有两个方案可供选择,各方案的追加金额及个别边际成本如下:
追加筹资方式
A方案
B方案
筹资金额
个别成本%
筹资金额
个别成本%
长期借款
20
12
80
15
长期债券
30
13
20
8
普通股
50
16

合计
100
100
要求:确定公司追加筹资时,最佳的资本结构。
有两种解题思路:
一是计算两种追加筹资的边际资本成本。
A方案的综合边际资本成本
12%×20/100+13%×30/100+16%×50/100=%
B方案的综合边际资本成本
15%×80/100+×20/100=%
由于A方案的综合边际资本成本较低,所以应该选择A方案,A方案所对应的资本结构即为公司的最佳资本结构。
二是将原有资本结构和追加筹资结合起来进行考虑,选择整体最佳的资本结构。即将上述公司选择A方案后的初始筹资600万元和追加筹资100万元共700万元综合起来考虑,求出公司的整体综合资本成本并选择低者。
A方案的整体综合资本成本
6%×100/700+12%×20/700+8%×200/700+13%×50/700+16%×300/700+16%×50/700=%
上式中,原有普通股300万股的资金成本,选用追加筹资时新普通股的资金成本16%,而不是选用旧资金成本10%。其原因在于:普通股具有同股、同权、同利的特点,旧普通股和新普通股应该按照新的股利率来分配股利。从筹资方来说,投资人获得的新股利率即是筹资方支付的新资金成本率。
B方案的整体综合资本成本
6%×100/700+15%×80/700+8%×200/700+%×20/700+10%×300/700=%
由于B方案的整体综合边际资金成本较低,所以应该选择B方案,B方案方案所对应的资本结构即为公司追加筹资后,新旧资金相加最佳的资本结构。
可见,追加筹时,只考虑追加的资金,选用比较