文档介绍：安信证券宏观研究
上证指数涨幅十年归零有感
如果上市公司拒绝这么做呢？合理的办法是，股东通过公司治理程序强迫
公司这么做。如果上市公司在持续毁损价值呢？合理的做法是资本市场通过杠
杆收购进行退市、更换管理层，调整公司治理和经营模式，然后重新上市。
容易发现，这些资本市场的自我约束机制，对于中国大型的上市国企（也
是上证指数的主体）而言，恐怕是行不通的。有瑕疵的公司治理、内部人控制、
收购和退市等制度的不完善使得这些公司的股价变得“没有成长、没有动量、
没有弹性””，并容易在熊市中形成深不见底的下跌。这些基本制度方面的改革，
恐怕是提升中国资本市场的投资价值和长期回报，并降低市场波动的不二之选。
由于这些制度方面的约束，我们在一定程度上可以理解投资者对趋势的追
捧和对短期交易机会的热衷，理解他们进行长期和价值投资的苦恼以及目前的
沮丧，但改变可能需要时间。
安信证券宏观研究 第 3 页，共 5 页 2011 年 12 月安信证券宏观研究
分析师简介
高善文，首席经济学家，北京大学理学学士、经济学硕士、中国人民银行研究生部博士。2007 年 4 月加盟
安信证券研究中心。
分析师声明
高善文、莫倩、高伟栋和尤宏业分别声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉
尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观
点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。
本公司具备证券投资咨询业务资格的说明
安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务
许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接
的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相
关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证
券研究报告，并向本公司的客户发布。
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关