文档介绍：第 卷第 期 管 理 学 报
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﹢┈┉┇┉：ＴｈｉｓｐａｐｅｒｅｘａｍｉｎｅｓｔｈｅｐｒｉｃｅｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅｏｆｃａｌｌｗａｒｒａｎｔｓｏｎｔｈｅＣｈｉｎａｓｅｃｕｒｉｔｙｍａｒ
ｋｅｔ．Ａ ｒｅｃｅｎｔｓａｍｐｌｅｏｆｔｈｅｄａｉｌｙｃａｌｌｗａｒｒａｎｔｐｒｉｃｅｓｏｂｓｅｒｖｅｄｄｕｒｉｎｇｔｈｅｐｅｒｉｏｄｆｒｏｍＡｕｇｕｓｔ２００５ｔｏ
Ｍａｒｃｈ２００７ｉｓｕｓｅｄ．Ｏｎａｖｅｒａｇｅ，ｗｅｆｉｎｄｔｈａｔｔｈｅｏｂｓｅｒｖｅｄｍａｒｋｅｔｐｒｉｃｅｓａｒｅｉｒｒａｔｉｏｎａｌｌｙｈｉｇｈｅｒｔｈａｎ
ｔｈｅＢｌａｃｋＳｃｈｏｌｅｓｍｏｄｅｌｐｒｉｃｅｓｂｙ８０．３８％（ｕｓｉｎｇｔｈｅ１８０ｄａｙｈｉｓｔｏｒｙｖｏｌａｔｉｌｉｔｙ）ａｎｄ１４０．５０％（ｕｓｉｎｇ
ｔｈｅＥＧＡＲＣＨ ｖｏｌａｔｉｌｉｔｙ）．Ｂｅｓｉｄｅｓ，ｗｅｆｉｎｄｔｈａｔｓｏｍｅｏｆｃａｌｌｗａｒｒａｎｔｐｒｉｃｅｓａｒｅ，ｎｏｔｏｎｌｙｌｏｗｅｒｔｈａｎ
ｍｏｄｅｌｐｒｉｃｅｓ，ｂｕｔａｌｓｏａｎｏｍａｌｏｕｓｌｙｂｅｌｏｗｔｈｅｌｏｗｅｒｂｏｕｎｄｓｒｅｃｅｎｔｌｙ．Ｉｔｓｅｅｍｓｔｏｖｉｏｌａｔｅｔｈｅ“ｎｏａｒｂｉ
ｔｒａｇｅ”ｐｒｉｎｃｉｐｌｅ．Ａｍｏｎｇｔｈｅｃｏｎｖｉｎｃｉｎｇｒｅａｓｏｎｓ，ｏｕｒｆｉｎｄｉｎｇｓｉｎｄｉｃａｔｅｔｈａｔｔｒａｄｉｎｇｍｅｃｈａｎｉｓｍｃｏｎ
ｓｔｒａｉｎｔｓｏｎｔｈｅＣｈｉｎａｓｅｃｕｒｉｔｙｍａｒｋｅｔｐｒｅｖｅｎｔｒａｔｉｏｎａｌｉｎｖｅｓｔｏｒｓｄｒｉｖｉｎｇｔｈｅｐｒｉｃｅｓｏｆｔｈｅｓｅｃａｌｌｗａｒ
ｒａｎｔｓｔｏａｒｅａｓｏｎａｂｌｅｌｅｖｅｌ．Ａｒｂｉｔｒａｇｅｃｈａｎｃｅｓｅｘｉｓｔｉｎｓｏｍｅｓｐｅｃｉｆｉｃｃａｓｅｓｗｈｅｎｓｏｍｅｃａｌｌｗａｒｒａｎｔ
ｐｒｉｃｅｓａｒｅｂｅｌｏｗｔｈｅｉｒｌｏｗｅｒｂｏｕｎｄｓ．
┎┌┄┇┈：ｃａｌｌｗａｒｒａｎｔ；ＢｌａｃｋＳｃｈｏｌｅｓｍｏｄｅｌ；ＥＧＡＲＣＨ ｍｏｄｅｌ；ｐｒｉｃｉｎｇｂｉａｓｅｓ；ａｒｂｉｔｒａｇｅ
本文主要研究中国权证市场的认购权 模型和 模型 且考虑了连
ｈｏｌｅｓ ＪｕｍｐＤｉｆｆｕｓｉｏｎ ，
证 部分上市公司在国有股股权分置改革 的 续股利支付 其实证结果发现 个模型的理论
① 。 ② 。 ：２
过程中发行认购权证