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COBALT CMBS Commerc
为“发起人与SPV具有“利益一致性”,从而导致进入”实质
合并“ Prime
servicer
Master
servicer
资产集池和
服务协议
Special
serviicer风险隔离机制中SPV的法律问题
资产转移
发行人 基础资产 SPV
真实销售 担保融资
美国破产法中有“自动冻结（Automatic Stay）”的规定，根
据该规定，破产程序启动后，任何人对破产财产和债务人的行
为将会被“自动冻结”，在接触“自动冻结”前，对债务人和
破产财产的行为是无效或可撤销的。真实销售
SPV对发起人的追索权 对超额收益的权利
主服务商：
实现抵押权
Custodial Account
（foreclosure）
特殊服务商：
REO Account
“真实销售”
对资产的持续管理及资产 的标准
收益的分配 对资产回购的安排
对服务商的佣金和报 陈述和保证
酬：相对固定的佣金 （Representation
费和浮动的绩效报酬 and Warranties）REISA的税收考虑
禁止交易豁免PTE（prohibited
transaction exemption）
REISA
承销商豁免（Underwriter
Exemption）承销商豁免（Underwriter Exemption）
5个必须满足的基本条件
牌照在获得时，必需
获得S&P, Fitch, Inc., 受托人不能附属于受
某个计划的牌照的 Moody’s, DBRS 限制的集团，除非是