文档介绍：云南白药
投资价值分析
云南白药投资价值分析
一、 产品分析
我们从白药的产品开始聊起，毕竟产品是一家公司存在的原因。
白药被推崇为“伤科圣药”，早年就是那种散剂，哪里有点伤撒一白药的管理者也是看到了这个潜在的市
场，结合自己的品牌优势和过去运作创口贴、牙膏的经验，希望
在这个市场也能有所收获？
5二、 混改方案
根据 12 月 28 号的一份报告，目前白药的股权结构是：云南省国
资委 45%、新华都 45%、江苏鱼跃 10%。
这次股权重组不仅为白药引入约 300 亿元的长期资金，最重要的
是建立了市场化的治理结构。现在白药控股的董事、监事和高级
管理人员都以市场化原则聘任，不具有行政级别。
目前还没有找到明确的股权激励的方案，这似乎是一个不太遥远
的事情。但是对于我们普通投资者而言，上市公司进行股权激励
是利是弊？
如果前面讲的产品市场探索是在一个正确的赛道上，如果白药能
规避国企的一些管理弊端实施更好的激励机制，似乎白药能抓住
一些机会。
三、 财务估值
还是和往常一样，我重新调整了资产负债表。调整的原则是，把
公司的资产按照价值产生的方式分为三类：金融类资产、长期股
权投资以及经营类资本。分类的原因前面讲过，不赘述了。
云南白药最近两年的资产组成
金融资产 经营资本 长期 总资产
股权投资
2015 58 亿 86 亿 500 万 144 亿
2016 54 亿 122 亿 0 176 亿
6这些资产哪里来的？就涉及资本结构了。
云南白药最近两年的资本组成
短期负债 长期负债 股东权益 总资产
2015 3 千万 9 亿 135 亿万 144 亿
2016 3 千万 18 亿 158 亿万 176 亿
这些都是忽略了小数点后的统计结果。这个统计和公司公布的报
表有较大的出入，是因为我们把负债从资产中扣除了。从投资的
角度我们更合理，从信息披露的角度它们更合理。
看财报首先看的是风险，或者流动性风险。公司的流动性风险和
公司的资产与资本结构匹配直接相关。2016 年，公司用于长期股
权投资、研发、工程建设等长期用途的资金需求是