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客户及议价能力、品牌、渠道等综合方面；体现出来的结果就是软件行业
和新兴 IT 应用的投资机会》——20101201 的长期净资产回报率明显高于电子元器件，而电子元器件公司有希望在短
《电子行业 2011 年行业策略：中国电子产业加 期内实现数倍的成长；结果的直接驱动因素包括价格趋势、毛利率变化、
速升级才刚起步》——20101201
费用率变化，公司的资产结构以及运营效率。
证券分析师：段迎晟
电话: 0755-82130761-1835 资本和情绪是科技行业高估值的重要因素
E-mail: ******@ 由于增量资本的成本较低，所以增量资本只需要实现较低的投资回报率就
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120014
可以推动企业实现外延式增长，政策鼓励使得科技企业可以相对容易的获
联系人：高耀华
电话: 0755-82130771 得股权资本融资；情绪对估值的影响比净利润的增长更加迅速和直接，由
E-mail: ******@ 于在市场条件好的时候投资者对盈利的预测倾向于激进，且市场对于增长
性股票给予更高的估值，而在市场条件差的时候经历戴维斯双杀；所以投
资在考虑资本回报率的同时，还需要结合资本市场的情绪和估值。
3 个子行业分别推荐用友软件、长盈精密和新北洋
软件行业考虑有较宽护城河、可以持续增长的企业，以获得长期的超额回
报；推荐管理软件产品具备较大优势、受益于国内政府及企业信息化深化、
实现服务及行业化转型、 有望保持或提高的用友软件。
ROE
电子元器件选择有较大成长潜力和短期高成长性的公司；推荐处在高成长
期、收入及利润潜力较大、具备核心工艺优势、持续新产品开发能力和快