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后面
到春节前仍将维持回落走势，结合数据来看，目前产量虽有一定恢复，但受制于奥运会限产的预期，年前增量预计有限，绝对库存仍略低于预
期，我们测算12月需求同比仍为负增长，%左右，年末粗钢库存较去年末增加29万吨至3649万吨。
对于2022年的铁矿平衡表，我们主要从两种情况进行推演，情况一，从粗钢角度进行预估，首先我们对 2022 年的粗钢需求进行了预估，
整体消费较 2021 年下降 3%，若库存不变，对应平衡粗钢产量 亿吨，对应生铁产量在 亿吨左右，全年铁水日均产量在 228万吨，这样铁
矿全年仍呈现宽松状态，全年继续呈累库趋势，铁元素过剩 2793 万吨；情况二， 从铁矿自身供需面进行推演，若供应整体增 2660 万吨，那么
生铁的平衡产量在 亿吨左右，全年铁水日均产量在 234 万吨。我们按照 2021 年生铁日均产量 232 万吨做对照，2022 年产量超过此水平的概
率较小，因此铁矿供需整体仍将呈现宽松格局，全年将继续呈现累库趋势，预计2022年政策干扰将弱于今年，节奏将由钢厂生产强度决定，预
计高点可能会在二季度出现。
综上，进入1月生产企业复产预期强烈，随着成材端产量的逐步增加以及年前成材端库存的累积，近期主要交易逻辑仍是以淡季压缩利润
为主，现货利润自高点回落已经有600元左右，成材端基差大幅收缩后，继续向上的压力逐渐增大，叠加钢厂已经完成大部分补库操作，警惕原
料价格在利润压缩后会形成负反馈，但需要注意的是，从供应上看铁矿在一季度会呈现季节性下降走势，供应收缩叠加需求支撑，趋势上或呈
现震荡偏强的走势，但2月北方限产存在不确定性，操作上建议不追多，轻仓过节。
（以上观点仅供参考，不作为入市依据）
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mNtQpNmRrMpPoPoQsRmOmMaQcM9PpNnNpNpNjMqQqReRtRqN8OpOrPwMrQnNuOnQoR情形一：铁矿平衡表（粗钢平衡产量）
单位：万吨 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2019 2019 2019 2019 2020 2020 2020 2020 2021 2021 2021 2021
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
供应
铁矿进口量 107374 106447 107058 117018 112563 114563 26076 23970 28531 28481 26256 28442 32156 30164 28361 27778 28161 28264
环比 -927 610 9960 (4455) 2000 2500 -2