文档介绍：第十二章企业价值评估
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第一节 企业价值评估概述
一、 企业价值评估的意义
1. 企业价值评估的目的和用途
2. 公平市场价值
3. 价值评估提供的信息
注意：公平市场价值不等于现时市场价值。现时市场价值指按照现行市场价格计量的的对象是什么，搞清楚是企业实体价值还是股权价值，是续营价值还是清算价值，是少数股权价值还是控股权价值
案例：
甲公司准备收购乙公司，经过调查分析，预估乙企业预计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、150万元、160 万元、200万元，假定资本成本为10％，试问甲企业应该以多少钱收购乙企业才具有经济可行性？
例：待估企业预计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、150万元、160 万元、200万元，假定本金化率为10％，试用年金法估测待估企业整体价值。
P=[100×+120×+150×+160×
+200×] ÷(+ +++)÷10%
=(91+99+113+109+124)÷÷10%
=536÷÷10%
=1414(万元)
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第二节 企业价值评估的模型
价值评估使用的模型通常称为定价模型，它的功能是把预测数据转换为企业价值。
一、现金流量折现模型
1. 现金流量折现模型的基本思想
现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则，也就是任何资产（包括企业或股权）的价值是其产生的未来现金流量的现值。
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第十二章企业价值评估
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+
t
t
t
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2. 现金流量折现模型的种类
（1）股利现金流量模型
（2）股权现金流量模型
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第十二章企业价值评估
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+
t
t
t
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t
t
t
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（3）实体现金流量折现模型
预计现金流量可以根据预计资产负债表和预计利润表的数据转换得到。
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第十二章企业价值评估
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+
+
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t
t
t
t
=
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（1）实体现金流量模型
（2）股权现金流量模型
5. 现金流量折现模型的应用
（1）实体现金流量模型的应用
① 永续增长模型
② 两阶段模型
实体价值=预测期实体现金流量现值+后续期价值的现值
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第十二章企业价值评估
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=
+
例1：
假定ABC公司的加权平均资本成本是12%，假定企业未来能维持长期、可持续的成长，每年的增长速度为5%，预计下年企业实体现金流量为10万元，预估企业的实体价值为多少？
实体价值=10÷（12%-5%）=（万元）
例2：
假定ABC公司的加权平均资本成本是12%，:预计企业未来实体现金流量的情况为：2011年3万元，，，，，预计从2015年起，企业未来维持持续增长，增长率为5%，预估ABC公司的实体价值为多少？如果ABC公司的债务价值为96万元，则股权价值为多少？
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（1）实体现金流量模型
（2）股权现金流量模型
5. 现金流量折现模型的应用
（1）实体现金流量模型的应用
① 永续增长模型
② 两阶段模型
实体价值=预测期实体现金流量现值+后续期价值的现值
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第十二章企业价值评估
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例2：
假定ABC公司的加权平均资本成本是12%，:预计企业未来实体现金流量的情况为：2011年3万元，，，，，预计从2015年起，企业未来维持持续增长，增长率为5%，预估ABC公司的实体价值为多少？如果ABC公司的债务价值为96万元，则股权价值为多少？
预测期现金流量的现值=3×（P/F,12%,1）+× （P/F,12%,2）+× （P/F,12%,3）+ × （P/F,12%,4）+ × （P/F,12%,5）+ × （P/F,12%,6）=3×+×＋×＋×＋×＋ ×=
后续期现金流量终值=×（1+5%）/（12%-5%）=
后续期现金流量现值= ×=
企业实体现金流量=预测期现金流量+后续期现金流量=+256.