文档介绍：请务必阅读正文之后的免责条款部分持续景气下的结构性投资机会——2011下半年餐饮旅游行业投资策略报告许娟娟021-38676545 xujuanjuan@ 编号 S0880511010028 本报告导读:板块性机会可能出现在三季度末;看好免税、景区、经济型连锁酒店、主题乐园子行业,推荐行业龙头;从区域振兴和事件性推动角度,建议关注丽江旅游和ST 长信。摘要:?旅游业资源经营权垄断特性带来了较高的盈利能力,却无法反应到成长性上,因而旅游股若用市值衡量则不“贵”,但用PE 衡量则较“贵”。?大众旅游时代到来和持续政策扶持延续了行业景气度;年初至今的大幅下调及低估值决定了超额下调概率不大。?我们认为免税、景区、经济型连锁酒店的投资价值高。?全球免税业进入平稳发展阶段,我国免税业正处于高速发展期。看好我国高精品的消费前景。?传统景区的盈利潜力大,但业绩释放动力难测;人文景区是中国特色的主题公园,其经营模式的可复制性将得到验证,借鉴国外的发展经验,有发展壮大的潜质。?我国经济型连锁酒店仍处于规模快速扩张期;租金、人工成本上涨对业绩的影响已经显现,需要平衡扩张速度和成本。?四、五星级酒店符合消费升级趋势,以高品质、适中价格将赢得中高收入出游人群及高端商务出差人群的青睐,发展空间较大。?我国餐饮业收入增速快而稳,目前正进入漫长的整合、淘汰落后阶段。现有数据和发达国家经验表明,中式快餐将得到快速发展。?投资策略: ?行业投资机会出现在第三季度末。分析过去两次A 股周期,我们发现板块在A 股上涨初期能获得超额正收益,政策利好带来板块性行情。基于我们宏观策略的观点(2011 年三季度市场见底,四季度反弹),板块性的机会出现在第三季度末、第四季度初。?免税、景区、经济型连锁酒店、主题乐园。历史数据表明,免税业、景区、经济酒店行业兼具高成长、高盈利的特征。其中,免税、景区分别受益于免税业政策的放开和区域振兴规划,经济酒店长期仍处于规模扩张期。此外,通过分析美国和日本旅游业上市公司分布,我们新增了主题乐园类行业作为投资标的。?精选成长期的子行业龙头、具备资源/政策优势的个股。行业龙头包括免税业(中国国旅);景区(峨眉山、中青旅);经济型连锁酒店(锦江股份);主题乐园(宋城股份)。事件驱动的个股包括 2011 年桥头堡政策获批;丽江当地可能的资产注入(丽江旅游);重组后的投资机会(ST长信)。评级:增持上次评级:增持细分行业评级餐饮酒店旅游景点和旅行社其他旅游相关报告旅游业:《寻找政策推动和消费升级背景下的高成长性》:《先避险、再进攻》:《黄金周旅游市场成绩喜人》:《把握主题性投资机会》:《十一黄金周数据再创新高》 2 of 25 目录投资要点....................................................................................................................................................... PE法衡量显得“贵”...........................................................................................、景区、经济型连锁酒店的投资价值高......................................:看好我国高精品的消费前景.........................................:盈利潜力大、业绩释放动力难测.............................:模式的可复制性将得到验证.....................................:行业发展空间大成本压力显现.................:未来发展空间较大短期供过于求竞争激烈.......:收入增速快而稳中式快餐发展空间大..............................16