文档介绍：第四章《资本预算》
组员：闻娜、王明珠、王静怡
2014214016
1
1
2
3
4
5
投资决策指标
相互竞争的项目
资本预算方案比较
项目现金流分析
序贯决策和决策树
应对项目不确定性
目录
2022折现率，项目可以接受；若内部收益率小于折现率，项目不能接受。通常，内部收益率越大越好。 例：（试错法） 表3
折现率（%）
净现值（美元）
20
30
-
r=％时，NPV=0。即IRR=％。 r=20％时，NPV>0, 可以接受; r=30％时，NPV<0, 拒绝。 图2：内部收益率对项目投资决策的意义 IRR与NPV的一致性：折现率小于内部收益率时，净现值为正；折现率大于内部收益率时，净现值为负。
五、内部收益率法存在的问题 1．独立项目与互斥项目 表4 内部收益率与净现值
图1 项目A、B、C的净现值与折现率
问题1：投资还是融资 对于融资项目（相反）：当内部收益率小于折现率时，可以接受该项目；若内部收益率大于折现率，不能接受该项目。 问题2：多个收益率 项目C的现金流量为：（-100美元，230美元，-132美元）“非常规现金流量”。若现金流方向改变了K次，那么最多可以有K个合理的内部报酬率。此时，不能简单地使用内部收益率法。
小结 当然，不必过于担忧多个收益率，毕竟可以依靠净现值法则。 表5 注：不管是哪种情况，净现值法的投资法则都是一致的。
现金流量
IRR个数
IRR法则
NPV法则
首期为负，其余
为正
1
若IRR>R，则接受
若IRR<R，则放弃
若NPV>0，则接受
若NPV<0，则放弃
首期为正，其余
为负
1
若IRR<R，则接受
若IRR>R，则放弃
若NPV>0，则接受
若NPV<0，则放弃
首期之后，部分
为正，部分为负
可能大于1
IRR无效
若NPV>0，则接受
若NPV<0，则放弃
规模问题 现在有两个互相排斥的投资机会供大家选择。投资机会1——现在你给我1美元，。投资机会2——现在你给我10美元，下课时我还给你11美元。 只能选择其中的一个投资机会，并且每个投资机会都不能重复选择。 表6
投资机会2
-10
+
10
增量现金流量
沉没成本（sunk costs）：是指已经发生的成本。过去发生的。它不因接受或摒弃某个项目的决策而改变。
机会成本（opportunity costs）：
副效应：新增项目对公司原有其他项目可能产生副效应。侵蚀效应（erosion）和协同效应（synergy）。
成本分摊：通常来讲,一项费用的受益方为很多项目。会计上通过成本分摊来将该费用分摊到最终的每个不同的项目中。但是，在投资预算中成本分摊只能是当该现金流出作为一个项目的增量现金流时，才能计入该项目中。
【例5-2】NPV和IRR 假设斯坦利·杰弗和谢利·兰辛刚购买了interstellar的版权。他们不清楚制作这部影片应该使用多大的预算比较合适，预计现金流量为（百万）： 表7   由于项目的风险比较高，折现率设定为 25％。谢利认为应该斥巨资，因为其净现值比较高。斯坦利的观点是小预算比较夸算，因为其内部收益率相对较高。谁对呢?
增量内部收益率 采纳大预算放弃小预算所增加的现金流量为： 表7  即增量现金流量为第0期-1500万美元，第1期2500万美元。谢利计算的增量内部收益率为： ％。这就是增量内部收益率（incremental IRR）。它是选择大预算所增加的那部分投资的内部收益率。
另外，可以计算出增量现金流量的净现值： 互斥项目决策方法： （1）比较净现值； （2）计算增量净现值； （3）比较增量内部收益率与折现率。
时间序列问题 例 互斥项目 表8
年份
现金流量
NPV
0
1
2
3
***@0%
***@10%
***@15%
IRR（%）
项目A
-10 000
10 000
1 000
1 000
2 000
669