文档介绍：寻找“新白马”消费股并不是“慢熊”中的最佳“抱团”品种,最终大家会选择那些中等市值规模、两年复合增速大于30%、PEG小于1的“新白马”去“抱团取暖”。在5月初连续两天暴跌之后,市场再次陷入了窄幅震荡,大部分投资者都在问:什么时候才能打破这种僵局?打破僵局的第一个条件――观察到充分的信号来证明阶段性“调结构强于稳增长”。“稳增长”和“调结构”的矛盾导致投资者对中长期的政策导向预期出现紊乱,风险偏好无法持续提升。也许中长期这个矛盾都是“无解”的,会导致市场的“慢熊”。但是不排除出现阶段性“路线统一”的信号,这就可能短期打破股市的僵局,目前还处在“变局”前的“观察期”。在年初以来的宏观调控政策文件中,我们会看到大量“既要……又要……”式的句型,这意味着,宏观调控政策始终在“稳增长”和“调结构”之间左右摇摆,也给股市奠定了“慢熊”的基调。但是在这个漫长过程中的不同阶段,还是能够感受到政策的侧重方向和着力度发生变化。目前能够零星观察到一些“调结构”开始加强的信号了――比如在“去产能”方面,5月18日,财政部明确了1000亿元“去产能”专项奖补资金的分配方式;而在“去杠杆”方面,5月20日,证监会新闻发布会间接证实了对基金子公司加强监管。但投资者还需要看到更多的“调结构”加强信号来确认政策面的变化,短期内市场窄幅震荡的僵局还不会被打破。未来观察“调结构”是否加码的主要验证点是:“三去”能否动真格?“国企改革”能否触及所有权的划分?“税改”能否加大减税力度?这三方面是“供给侧改革”的核心构成,因此监管层只有在这些领域表现出足够的诚意,才会使投资者再次产生“调结构强于保增长”的预期。不过,如果以上改革逐一落实,短期内企业关停、信用违约、员工下岗等事件可能明显增加,这些社会不稳定因素反而可能导致投资者在短期内的避险情绪上升,使市场“先破”;但随后改革预期的不断加强会提升投资者的中长期风险偏好,最终有望使市场出现中级反弹(“后立”)。打破僵局的第二个条件――相对收益投资者的降仓。近期市场成交量持续萎缩,很多投资者据此认为市场抛压已经减少、见底反转可期。但首先和历史数据比较来看,近期的周度换手率约为6%左右,虽然很低但也并没有到历史底部水平(周换手率的底部水平一般在3%左右);其次,在2001-2005年和2011-2012年的两次“慢熊”中,市场成交“缩量”的状态可以长期维持,并不意味着市场就会“见底反转”。我们认为,现在的市场“缩量”是一种已进入“慢熊”的确认,背后的原因可能是绝对收益投资者的不断离