文档介绍：本科毕业设计(论文)
文献综述
题目浙江上市公司股利政策研究
一、前言部分
股利政策的研究起源于西方,经历了近半个世纪,在理论上取得了巨大的成就,并且这些理论正在实践中不断地完善和发展。而在我国,由于我国股票市场发展较晚,在股利政策理论研究方面,可供指导的经验和参考的数据太少,因而在这方面的理论研究和实证分析都还处于探索阶段。
股利指企业的股东从企业取得的利润,是投资者将资本投入到企业所得到的回报,虽然不同的投资者在向企业投资时的动机各不相同,但最终可以归结为股东从企业所取得的回报,此即股东获得的股利。股利有多种形式,根据公司支付股利后对其财务状况的影响,一般分为三类:资产式股利(现金股利、财产股利)、股权式股利(股票股利)和债权式股利(债券股利和票据股利)。
股利政策是上市公司税后利润在向股东支付股利与企业内部留存收益之间的分配选择。一方面股利政策是公司筹资、投资活动的延续;另一方面,适当的股利分配政策不仅可以树立良好的公司形象,而且能够传递公司内部的财务信息,从而激发投资者对公司持续投资的热情。1
在实际操作之中,可供选择的股利政策有以下四种:(1)剩余股利政策。(2)稳定的股利政策。(3)固定股利支付率政策。(4)低正常股利加额外股利政策。
一般而言,股利政策的内容包括五个方面,即股利支付的高低、股利支付的形式、股利发放策略、股利发放程序以及发放前的准备。
二、主体部分
(一)国外对于股利政策理论的研究成果
自米勒和莫迪格利安尼(Miller and Modigliani)于1961年,在《商业杂志》上发表了名为《股利政策、增长和股票估价》的论文,提出股利与企业价值无关理论以来,学术界便不断对MM理论提出挑战。经过近50年的发展演进,西方股利理论已经得到了拓展。即使如此,股利政策理论仍然没有得到一致的认可,其中较有代表性的就属以下几种:
1、威廉姆斯(Williams,1938)、华特(Walter,1956)和麦伦·戈登(Gordon,1959),将初期表现为股利重要论的股利理论发展为“在手之鸟理论”。戈登是该理论的最主要的代表人物。“在手之鸟”理论认为,由于股票价格变动较大,1引自:我国上市公司股利政策研究——基于代理成本视角(肖萍,2006)
资本利得就像林中的鸟一样不一定能抓得到,而眼前的股利则犹如手中的鸟一样飞不掉,又由于投资者一般均为风险厌恶型,在确定性收入和期望值相同的风险收入之间进行选择时,投资者更偏好前者。在这种思想影响下,如果公司股利支付率提高,则会降低投资者的风险,股票价格就会上涨;如果公司股利支付率降低,则会增加投资者的风险,股票价格就会下降。
2、米勒和莫迪格利安尼他们于(1961)年发表了著名的《股利政策、增长和股票价值》一文,宣告了“股利无关”理论(又称为“MM理论”)的诞生。“MM理论”是建立在以下三个严格的假设条件上的:(1)完全资本市场假设、(2)理性行为假设、(3)对未来的充分肯定假设。他们声称,在严格的假设条件下,股利政策对企业的价值不产生任何影响,在既定企业投资决策的情况下,单就股利政策而言纯粹是一个细枝末节问题,无所谓最优或最次,因为它不影响股东的财富。企业的价值完全取决于企业资产的盈利能力或者说是企业的投资决策,而盈利在股利与留存收益之间的分割并不影响企业的价值。
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