文档介绍：本科毕业设计(论文)
文献综述
题目中小板上市公司不同生命周期自由现金流量分析
一、前言部分
在经济快速发展和全球化的大背景下,一个企业想要获得持续发展,那么就必须要及时准确地给企业定位确定企业所处的生命周期并相应地调整整体发展战略。因此,在某种程度上说,企业管理就是企业生命周期战略管理。对企业的生命周期研究从一个比较高的角度探讨了企业所处的阶段,使企业更加清楚地了解自己的阶段特点,更能有效地对症下药,从而使企业能够长远生存。
自由现金流量的作用除了体现在它是公司价值评估体系中最为重要的环节之一外,其在衡量公司经营业绩及投资价值上的表现更是优于净利润、市盈率、经营活动现金净流量等指标。自由现金流越多,意味着公司用于再生产、再投资、偿债、发放红利、股票回购的余地就越大,能力就越强,未来的发展趋势可能就会越好。自由现金流量指标将公司的经营能力、短期长期的偿债能力和红利的发放能力综合起来,对企业的经营、投资活动的发展状态进行总体把握,并可据此分析企业利用自有资金经营扩大再生产、偿还短长期债务、支付股利、股票回购等几方面的能力。因此,在企业的发展过程中,自由现金流量这个指标起到了非常重要的作用。
然而,将企业的生命周期和自由现金流量结合起来研究,为企业战略的选择和可持续发展提供了有力的参考。基于企业生命周期的自由现金流量分析,有利于理解企业不同发展阶段自由现金流量的特征,并做出相应的资金安排,帮助企业管理者进行投资决策,对企业防范财务风险、增强生存和发展能力具有重要的意义。
二、主体部分
在进入企业生命周期和自由现金流量文献分析之前,我们先对中小板上市公司的研究进行回顾。金涛(2007)发表《我国中小企业板建设的现状及问题》一文,文章分析了我国中小板上市公司的现状,提出了针对个人投资者的投资建议。中小板块集中于制造业,涵盖高新技术及传统产业,而且,盈利能力
和成长性都比主板强。然而中小企业板块的市场表现却比不上主板,主要是由于巨额贸易顺差、人民币升值以及机构投资者对中小板的忽视造成的。我国中小板块的建设中存在的问题主要有:上市速度过快、上市公司行业结构和地区结构不太合理以及中小企业板缺乏做空机制。
杨其静、李小斌(2010)发表《中小板企业财务结构的决定:一个实证研究》一文中提到,国内外对于公司资本结构的因素及其机理的研究基本针对主板上市公司。由于中小板市场成立时间较短而可获得的数据有限外,学者们还认为主板和中小板之间不存在根本性差别。然而,实际情况却是,中小板上市公司的财务结构与主板企业相比存在着显著差异。其中可能的原因是,中小板主要是一些规模较小、成长性更强的企业,制度性历史包袱较少,市场化程度更高。因此。有必要针对中小板上市企业融资结构的经验研究。
侯莹(2010)发表《中小板上市公司融资结构与经营绩效关系的研究》一文,文章中提到,中小板的建立有利于中小企业融资。中小企业板的推出主要通过风险投资和有价证券来影响中小企业的融资。中小企业板块促进了民企融资的同时,也加快了中小企业发展壮大的步伐,振兴了民族工业。截止到2008年底,中小板上市公司共有273家,发展十分迅速、其业绩表现超过了主板。随着民营企业的壮大,企业的抵押资产随之增加,企业信用也有所积累,从而商业银行的贷款会更容易取得,同时,企业将拥有更多的留存收益,间接缓解了民企的融资难问题。
(一)国外对于生命周期的研究成果回顾
企业生命周期理论起源于经济学对生产函数“黑匣子”现象的观察,而后的研究从多个学科切入,迄今形成四大分支。分别为企业生命周期仿生进化论、企业生命周期阶段论、企业生命周期归因论和企业生命周期对策论。其中以企业生命周期阶段论影响最为广阔,本文的研究就是建立在这个理论的基础上进行的。
对企业生死现象的观察,首先可以追溯到卡尔·马克思那里。在《资本论》中,马克思以古典政治经济学之劳动价值论为基础,创造性地区分了“个别劳动时间
”与“社会必要劳动时间”,由此提出了一个重要命题:商品价值是由生产该种商品所耗费的“社会必要劳动时间”决定的。这个命题自然会引出生产者(企业)被淘汰出局的因果推论:如果一个生产者(企业)生产特定产品的“个别劳动时间”长期高于“社会必要劳动时间”,其产品的“使用价值”就难以得到社会承认,价值就无法实现,价值补偿链条随之中断,无法进行再生产,因而最终会被淘汰出局。这个推论可以视为对企业生死因素的基础性分析。
英国经济学家马歇尔认为,一个产业就像一片森林,大大小小的企业犹如森林中参差不齐的树木,都有生存和发展的机会,也有凋零枯萎的命运。将企业的运行过程与生物的生命规律联系在一起,即企业存在出生、成长、成熟、衰退的过程,每个阶段紧凑而有序地进行,从而构成了企业的生命变化过程,也就是企业生命周期。
七十年代中期,耶鲁