文档介绍：本科毕业设计(论文)
开题报告
题目汽车制造企业资本结构研究-以上海一汽集团为例
一、论文选题的背景、意义
(一)背景
中国在加入WTO以后,逐步开放汽车市场、为跨国公司在中国的发展提供了新的政策环境,跨国公司也相应对发展战略进行了调整。目前,基本上所有的跨国汽车公司都已经将中国汽车工业纳入全球战略,并同时加大对中国的投资力度,比如2003年的宝马华晨的合作等。中国加入WTO协议中,承诺开放服务贸易市场,利用这一机会,跨国公司全方位在中国推进,包括建立销售网络、开展汽车金融服务、进军汽车维修业、会展业、咨询业,并同时加紧整合在中国的资源;在进行这些行动的同时,跨国公司也同时在观望中国产业政策修改。以期能够在最有利的时候抓住机会。
经过几十年的发展,国内汽车工业的资本结构已经发生巨大变化,汽车领域不再是国有资本一统天下。目前,中外合资企业投入这一产业的资本已超过300亿美元,外资、民资等社会资本已占汽车工业资本总构成的50%以上。并有很多行业外资金纷纷进入汽车领域。
虽然我国汽车制造业发展形势喜人,但也存在很多问题,其中资本结构理论的合理应用就是一个不可忽略的管理重心问题。面对我国汽车制造业存在的资本结构不合理问题,其研究的迫切性和必要性不容忽视的。
(二)意义
资本结构理论是西方当代财务理论的主要研究成果之一。企业的资本结构是由于企业采取不同的筹资方式形成的,表现为企业长期资本的构成及其比例关系即企业资产负债表右方的长期负债、优先股、普通股权益的结构。各种筹资方式及其不同组合类型决定着企业的资本结构及其变化。探索汽车制造业资本结构对汽车企业价值的影响,可以为汽车企业实践提供理论依据,从而可以促进汽车企业不断优化资本结构、降低资本成本,使汽车企业价值最大化。特别在目前美国金融危机的影响下,作为实体经济的核心汽车制造业企业应该怎样制定
它的资本结构,实现汽车公司资本成本的最小化以及企业价值的最大化。
(三)文献综述
1、国外关于资本结构理论的研究
沈艺峰(1999)指出:1958年,美国经济学家弗兰克>莫迪格莱尼和金融学家默顿·米勒提出MM 定理,并在随后的十多年里不断修正,为现代融资结构理论研究开创先河。
现代资本结构理论包括:
(1)MM理论
1)MM理论1——资本结构无关论,是无公司所得税和个人所得税的MM理论。假设在不考虑税收的情况下, 企业的总价值不受资本结构的影响,认为企业无论以负债筹资还是权益资本筹资,都只是改变企业总价值在股权与债权人之间的分割比率、而不会影响企业的市场总价值,风险相同而资本结构不同的企业, 其总价值是相等的。
2)MM 理论2——资本结构有关论,是考虑公司所得税的MM 理论,它是在对MM理论1加以修正。1963年,莫迪格莱尼和米勒将公司所得税引入到无公司税模型中,推导出的结论却是:当考虑公司税带来的影响时,企业可利用财务杠杆增加企业价值,因负债利息避税利益,企业价值会随着资产负债率的增加而增加,当100%负债时企业价值最大,则理论上企业最佳资本结构为100%负债,研究结论与MM1相反。
3)MM理论3——米勒模型,是同时考虑公司所得税和个人所得税时的MM理论。1976年, 米勒提出了考虑个人所得税的米勒模型。该模型认为:当企业所得税提高,资金会从股票转移到债券以获得节税效益,此时企业的负债率提高;如果个人所得税提高, 并且股利收入的税率低于债券利息收入的税率时,资金会从债券转移到股票,此时企业的负债率降低。米勒模型是MM 理论的又一次扩展,它的研究前提没有改变,虽然数理逻辑严密,但仍难以得到实践的验证。
(2)权衡理论
鉴于MM理论只是单方面考虑了负债给公司带来的减税利益, 而没有考虑负债可能给企业带来的成本或损失,难以解释现实的资本结构现象,故金融学家们在MM理论基础上,进一步放宽完全信息以外的各种假定,拓展研究。大约在20世纪70年代中期逐步形成权衡理论。该理论同时考虑了负债的减税利益和预期的成本或损失(财务拮据成本、代理成本等),并对利益与成本进行适当权衡以确定企业价值,所以,较MM 理论,权衡理论更为贴近现实, 往往被称为最优资本结构理论。
(3)基于代理成本的资本结构理论
简森和麦克林(1976)指出:将代理成本理论引入到财务学分析,探询公司资本结构与代理成本之间的关系,研究股东与经理之间,以及股东与债权人之间的代理成本等问题。
1)股东与经理之间的代理成本。外部股权融资是现代大型企业的典型特征,企业中的经理人通常只持有一部分或小部分企业股份,他们只能享受改善企业经营管理所产生的部分利益,而要承担相应的全部成本。于是经理会平衡个人管理投入的边际成本和边际收入,用作管理层的最优决策。这样,相对没有外部股权融资的企业,有外部股权融资的企业则会降