文档介绍：宝钢并购武钢的市场价值效应分析
 
 
张俊 陈洁
摘 要：从2005开始，我国颁布了一系列政策文件，鼓励我国钢铁企业进行并购重组，行业进行整体优化升级。近年来，随着经济结构的调整，我国钢铁行业产能过剩，供需严重失衡，钢铁行 
 
宝钢并购武钢的市场价值效应分析
 
 
张俊 陈洁
摘 要：从2005开始，我国颁布了一系列政策文件，鼓励我国钢铁企业进行并购重组，行业进行整体优化升级。近年来，随着经济结构的调整，我国钢铁行业产能过剩，供需严重失衡，钢铁行业盈利水平持续降低。宝钢和武钢的合并，有利于提高我国钢铁企业在国际市场的竞争力。并购存在失败的风险，并购效应如何是判断并购成功与否的一个重要标准。本文采用事件研究法对宝武合并是否产生了市场价值效应进行分析和验证，并提出了此次并购的经验及启示。
关键词：宝钢；武钢；并购；市场价值效应
一、理论基础
企业商业运作的目的是实现最大化企业收益，这一目的是否能达成受到股价的影响，而股价变化受到公众对企业收益预期的影响。当发布公告时，会对市场传达一个信号，市场对股价进行调整，企业获得超额收益。股东仅通过发布这一信号，就实现了企业价值的提升。
二、宝武合并的案例概况
（1）行业背景
中国钢铁行业已经进入成熟发展阶段，2008年我国钢铁行业产能将近7亿吨，到2015年上升到12亿吨，%。2015年钢铁价格低迷，百家钢企主营业务连续12个月亏损，我国钢铁行业规模以上企业实现总销售收入为28900亿元，%，，钢铁行业首次出现亏损且数量过半，整体大环境较为严峻。我国钢铁企业基数大，可以在国际市场上有足够话语权的企业少之又少，在2015年CR10降至34%，行业集中度很低。
（2）并购双方概况
宝山钢铁股份有限公司经营范围涉及钢铁冶炼、加工、运输等钢铁相关业务，主要产品有热轧产品、冷轧产品等，其产品用途覆盖建筑、家电等多种行业，产品出口到欧美、韩国、日本等四十多个国家和地区。
武汉钢铁股份有限公司经营范围涉及冶金产品及副产品、钢铁延伸产品制造等，其主要产品包括冷轧薄板、硅钢等，广泛应用于建筑、轨道交通、汽车等众多行业，其硅钢产品获得中国名牌、中国钢铁行业最具影响力品牌称号，是国内最大的冷轧硅钢制造商。
三、宝武合并的案例分析
选取2016年6月27日宝钢股份和武钢股份首次发布公告的时间为原点0，事件窗口期为[-20，20]，选取事件窗口期前160天[-180，-21]为事件的估计窗口期。将估计窗口期内宝钢股份和武钢股份的实际收益率与上证综指估计窗口期内的实际收益率进行线性回归分析
，设εin的值为0，求出宝钢股份市场模型回归方程（）和武钢股份市场模型回归方程（）：
计算出在事件窗口期内宝钢股份和武钢股份的超额收益率ARbn、ARwn，如下表3-1：
宝钢股份在复牌之后，股票的实际收益率有大幅的上升，说明公众在公告后，认为并购会给公司股票价格带来正面影响。之后实际收益率回落，但是整体保持稳步上升，投资者普遍看好本次并购。
武钢股份在复牌之后股票的实际收益率大幅上涨，虽武钢股份已亏损，但在公告发布时，投资者看好此次并购，认为宝钢并购武钢之后，武钢扭亏为盈。之后实际收