文档介绍：第1页 / 总页数 85 页
股票分析报告

股票投资分析报告
1、宏观经济分析
财政政策
2010 年中国将继续实行积极的财政政策（和适度宽松的货币政策）。政府更加注重和保障民生，切实
推动经济外资寿险公司，可能会产生一定影响。这也是为什么在人民币升值前，有些外资公司就开始对中国的分支机构增加资本金的重要原因。
从目前来看，人民币汇率变动的趋势并不清晰，因此，对国内的保险公司来说，如何保证外汇账户的保值增值，是必须面对的首要问题。
2、行业分析
利好
【2010-09-13 】
中国人寿：企业责任 VS股东利益会议先由公司副总裁苏恒轩先生介绍中国人寿
销售策略，然后是品牌宣传部总经理王义杰先生介绍公司履行社会责任的情况，接着是副总裁刘家德先生解读新会计准则对中国人寿的影响。最后董事长杨超先生、总裁万峰先生以及总精算师邵慧中女士也参和问答环节。
问答部分的会议纪要根据业务职能模块整理归类如下：销售
第6页 / 总页数 85 页
1、保险营销体制改革以及代理人人力成本上升带来的挑战 2、人均产能提升和增员速度放缓的原因 3、电子商务销售渠道的定位和规划
产品
1、企业年金的进展情况以及政策期待 2、农村保险产品的发展情况以及利润情况
3、中国保险市场消费者的需求和公司的产品定位财务
1、《国际财务报告准则第 4号— 保险合同》第二阶段征求意见稿的影响 2、新业务价值增长情况和下半年计划 3、折现率变动对财务结果的影响投资建议

- 1 -

我们维持中国人寿目标价 26元，增持的投资评级。我们认为，公司投资价值主要来自于我国保险业的巨大发展潜力。公司最大的优势在于强大的政府背景，最大的潜在发展机遇来自于和政府政策高度相关的农村保险业务。考虑到公司商业保险市场份额提升空间有限、管理体制的市场应变能力存在缺陷、以及企业社会责任的重大政治意义高于股东经济利益的特性，我们保险股的推荐顺序仍然是中国平安（买入）中国太保（买入）中国人寿（增持）【2010-09-13 】
中国人寿：农村市场有优势短期投资有机会
要点：
公司在农村市场有先发优势，但农村市场的规模和盈利贡献仍然有限，这一市场的崛起有待农民收入水平大幅提升和城镇化进程。
第6页 / 总页数 85 页
销售节奏导致上半年新业务价值增速低，今年重回常规销售节奏：上半年重规模下半年重效益。然后，
12%的增速并未体现出上半年重规模的优势，下半年重效益，增速若比上半年高，则全年的新业务价值的增速
值得期待。
代理人产能有上限和饱和度，对代理人产能增长不能有过高期望，而代理人数量扩张似乎也遭遇压力，上半年代理人数量下降，各公司给出的解释都是队伍建设的时间节奏决定的，个险出路在哪里，只能拭目以待下半年的增员情况。
电销、网销渠道成为主流的可能性不大，税延型养老保险已作好准备，若推出对行业影响巨大。前期股价跌幅已经反应了保费和新业务价值增速低的预期，估计下半年保费有望回升；在上半年仍有浮盈和近期资本市场回升企稳的基础上，三季度业绩可期；虽然对公司的长期增速不是很乐观，但短期存在投资机会，维持谨慎增持评级。【2010-09-13 】
中国人寿 2010年全球开发日纪要 : 下半年 NBEV增长依赖结构推动
中国人寿 601628 银行和金融服务
研究机构：国信证券分析师：邵子钦，童成墩撰写日期： 2010-09-13
1 、750 日均线下半年下降 10BP:如果收益率不变的话 , 到今年年底 750 日国债收益率移动平均线将
下降 10bp, 对公司税前利润影响 -50 亿, 税后利润 -30 亿。
2 、产能提升 : 对产能提高不要期望太高。产能发展到一定程度
第7页 / 总页数 85 页
继续提升很难。只能靠增员实现 NBEV 增长。
, 保险产品趋于饱和 , 产能
3 、NBEV 增长: 下半年靠效益推动。 08 年底公司专项推动长期期缴 ,09 年上半年继续推动长期期缴
策略 ,09 年下半年开始注重规模。因此去年上半年增长很高高基数比 , 增长比较低。公司今年下半年注重效益。
维持 “谨慎推荐 ”投资评级。预计公司 2010 年一年新业务价值增长 12%,折合元\/ 股。采用
, 今年上半年和去年
10%贴现率、 5% 长期投资回报率 ,在24 倍新业务乘数下 ,公司2010 年估值为 27 元\/股, 较目前股价有 %上升空间 ,维持“谨慎推荐 ”投资评级。