文档介绍：研究小组成员彼得·范·詹德伦为确立选择标准煞费苦心,他还在按照标准找到实现跨越的公司的“财务分析的艰难长征”路上起到了重要作用。,显示出“优秀”业绩的模式,继而转向“卓越”业绩。我们把“卓越”定义为从转折点开始经过1 5年时间,公司累积股票回报至少是市场的3倍。我们把“优秀”业绩定义为在转折点之间的1 5年时间,公司累积股票回报不超过市场的1 . 2 5倍。除此之外,转折点后的1 5年内的累积股票回报率和转折点前的1 5年的累积股票回报率相除必须超过3。,不是一次行业事件。换句话说,公司所展示的模式不但必须与市场有关,而且与行业有关。,公司必须是一个已经存在的并继续发展的公司,而不是一个新公司。我们规定这家公司必须在转折点前至少有2 5年的经营历史。除此之外,《从优秀到卓越》的研究项目实现跨越的公司的选择过程折点前有至少1 0年公开上市的股票回报数据可供分析。 9 8 5年前出现,以便我们有足够的数据来评估转变的持续能力。1 9 8 5年后出现的从优秀到卓越的转变可能是实现跨越的转变,但是那时我们已经完成了调查,就无法计算它的1 5年的累积股票回报对市场的比率。,从接受选择到我们下一阶段的调查研究,公司必须仍是一个,继续发展,独立经营的重要公司。为了达到这个标准,公司必须出现在1 9 9 6年出版的1 9 9 5年《财富》5 0 0强排名里。,在被选择时,公司应该仍显示上升趋势。对于任何1 9 9 6年前在T + 1 5阶段效益下降的公司,从转折点到1 9 9 6年相对于市场的累积股票回报的倾斜率应该等于或超过T + 1 5阶段达到标准1的3 . 0 / 1 5的倾斜率。从优秀到卓越的选择过程我们使用越来越严密的筛选程序来找到符合要求的公司。筛选过程有四层分析(参阅下页图)。第一次筛选:从所有公司到1435家公司我们决定用一张公司名单列表开始我们的调查。这些公司都出现在《财富》杂志美国最大的上市公司的排名里。最早的一批名单出现于1 9 6 5年。我们的第一批名单包括1 9 6 5、1 9 7 5、1 9 8 5或1 9 9 5年排名里的所有公司。一共有1435家这样的公司。大多数人都知道这些排名是“《财富》5 0 0强”,尽管排名的公司总共可能是1000,因为《财富》偶尔会改变排名的大小和形式。作为我们开始分析的基本资料,《财富》里最大公司的排名有两个主要优点。第一,它只选择足够大的公司(那些公司靠250从优秀到卓越年度总收入挤入了排名)。因此,几乎出现在《财富》里的每家公司在转变期都是持续经营的公司,符合我们的要求。第二,所有的公司都是公开上市公司,我们就可以使用股票回报财务数据作为基础,进行更严密的筛选和分析。非公开上市公司不需要达到同样的会计和公告标准,我们就没有机会对它们的业绩进行一对一的、直接的比较分析。把我们的对象仅限于《财富》排名公司有一个明显的缺点:我们的分析就只针对在美国的公司。然而,我们发现,在筛选过程里,只使用遵循一个共同报告标准(一对一的股票回报数据)的公开上市的美国公司,超过了使用一个国际数据组的益处,使这种筛选更加严密。:1435家公司选自《财富》5 0 0强(1 9 6 5—1 9 9 5)第二次筛选:1 2 6家公司选入完全C R S P数据模型分析第三次筛选:1 9家公司选入工业分析第四次筛选:11家公司选入实现跨越的公司名单图附1 - 1第二次筛选:从1435家到1 2 6家公司我们的下一步,是使用芝加哥大学证券价格研究中心(C R S P)的数据,对实现跨越的公司做最后选择。然而,我们需要一种方式把公司的数目减少到可以控制的程度。我们采用了《财富》公布的收益率来减少候选公司数量。《财富》早从1 9 6 5年就为排名里的每个公司计算了投资者的1 0年回报。通过运用这些数据,我们把公司的数量从1453家减少到1 2 6家。我们选择在1 9 8 5年至1 9 9 5年,1 9 7 5年—1 9 9 5年和1 9 6 5年—1 9 9 5年时间段里表现出超出一般水平的丰厚回报的公司。我们也寻找那些经历了一般水平回报,或低于一般水平回报之后,显示出超出一般水平回报的公司。更具体地说,这1 2 6家公司通过了下列任何一个测试:测试1:1 9 8 5年至1 9 9 5年间投资者的年度综合回报超过《财富》工业和服务投资者的年度综合平均回报3 0 %(即总回报超过平均回报1 . 3倍),而且公司在前2 0年(1 9 6 5—1 9 8 5)业绩表现出一般水平或低于一般水平。测试2:1