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2022年股权融资偏好亦或过度融资
摘 要：针对目前普遍认为企业的融资依次应当是内部资金优先，债券融资次之，最终才是股权融资。目前，中国学者关于中国上市公司融资选择的探讨还存在着很大的分歧。尽管多数学者认为中国上市公司存在股权融资偏好，但是近年来有学者对这一普遍接受的观点提出了质疑(郑祖玄 等，2004；张军 等，2022；周健男，2022)。屈耀辉等(2022) 针对中国目前广泛流行“股权融资偏好”的观点，利用ordered-probit模型应变量可以排序的特点，探讨发觉，就中国上市公司的外部融资依次而言，样本总体上是支持融资依次理论，但分类分析则发觉，融资依次理论以及股权融资偏好的说法均得不到完全的支持。由此可见，中国上市公司是否存在股权融资偏好还值得进一步探讨。 一、 推断公司是否过度融资可从以下两个方面来考察：第一，公司进行融资后，是否能提升公司经营业绩，有没有给股东带来合理的回报？由于上市公司一般不向社会公众披露其债务融资及其运用状况，我们很难获得债务融资资金及其运用状况的相关数据。但是，可以通过分析企业经营效率欠佳的事实。 假如说中国上市公司自从首次发行(ipo)后，经营业绩持续下降。那么中国上市公司再融资后的经营业绩又有着怎样的表现呢？为此，本文以1995—2004年股权再融资的中国上市公司为样本，将样本公司按股权再融资年度分组，考察其在再融资后3年的经营业绩，结果如图3。 为了进一步考察中国上市公司再融资的资金运用状况，我们以1995—2004年股权再融资的中国上市公司为样本，不分再融资年度，综合考察其在再融资后3年的经营业绩改变，结果如图4。locAlhoSt 图3显示，总的看来，与首次公开发行公司相像，1995—2004年期间，全部公司在再次融资后公司的经营业绩持续下降，尤其是2001年股权再融资公司，其经营业绩下降幅度最大，其次是1999年再融资公司。图4显示，总的来看，中国上市公司在再融资后经营业绩持续下滑。这表明，与首次公开发行一样，中国上市公司再融资后，资金运用效率也不高，企业经营业绩持续下滑，形成“一年绩优，两年绩平，三年绩差”的怪状。 推断公司是否过度融资的其次个方面是：融资金额有没有用在企业的主营业务上，是否根据招(配)股说明书的有关承诺如期足额投入到预期的项目，也就是在企业进行融资后是否