文档介绍：诚信源于独立专业创造价值1 《拐点·成长》——2009年股票投资策略发言稿天相 仇彦英吴峰朱礼旭对于全球经济和股市来讲,2008年都可以用危机和灾难来形容。受美国次贷危机影响,全球先是受到金融危机的考验,随后又向实体经济蔓延,带来新的经济危机。在此情况下,欧美日的经济先后陷入衰退,全球股市暴跌。如何看待2009年的资本市场?首先,我们想来谈谈股市运行的基本规律,因为只有在大周期上对股市运行趋势有比较深刻的认识,才能在投资中采取正确的策略,保持良好的心态。 1 股市运行的基本规律 股市运行的五个阶段我们在过去的策略报告中多次使用“典型股市周期”的模型,该模型把一轮完整的股市牛熊周期分为财富转移、狂热、价格上涨趋缓、资金回抽、恐慌性抛售等5个阶段,可以说从2005年底到2007年底,我们一直处于牛市周期中,而2008年以来,随着内忧外患的宏观经济形势以及诸多不可预期事件的发生,我们的股市在短时间内快速经历了资金回抽和恐慌性抛售阶段,上证指数从6124点至今的最大跌幅为72%,这在中国股市乃至全世界资本市场的历史上也是非常罕见。 经济回落期的股市运行规律要准确把握股市牛熊周期的转换就必须结合宏观经济周期,对经济周期不同阶段主要宏观指标的走向、上市公司利润增速、投资者心理有比较清楚的认识。结合目前全球经济陷入衰退的背景,我们主要探讨经济回落期间股市运行的规律。通过对1970年以来美国经历的5次衰退期间通胀率、宏观政策、上市公司利润增速、流动性等多个指标的观察分析,我们归纳总结出经济回落四个阶段股市的一些规律性经验。在经济增长高峰阶段,通胀压力上升,政府采取从紧的货币政策,企业盈利增长处于高位,投资者情绪高涨,但股票市场多表现为振荡或已步入调整。在经济适度放缓阶段,企业盈利放缓,通胀压力继续上升或处于高位,货币政策偏紧;股票市场多表现为回落,但投资者仍然认为是强势中的正常休整。当经济增长担忧加剧,企业盈利明显恶化,通胀压力大且可能见顶后形成向下的拐点,利率水平处于相对高位,流动性回落;股市多表现为加速下跌,熊市气氛弥漫。诚信源于独立专业创造价值2 当经济衰退或者增长衰退(软着陆),企业盈利步入低谷,通胀压力逐渐缓解,政府为刺激经济倾向于宽松的货币政策和积极的财政政策,流动性从低位开始反弹,衰退初期股市可能惯性下跌,但在最坏的时点,股市开始停止下跌;若流动性充裕、利率水平较低,股市可能成为吸收流动性的蓄水池,迎来不可思议的上涨。 第一次石油危机时美国的衰退从具体案例看,第一次石油危机期间,美国从1973年底到1975年初总共经历了长达16个月的衰退,石油价格的上涨和经济结构调整以及资本主义国家发展不平衡导致的结构失衡是引发此次衰退的主要原因。从指标上看,GDP同比增速的阶段高点发生在73年的一季度,但股市已在73年1月见顶,此时企业盈利处于上升阶段,为抑制不断上升的通胀压力,政府上调了基准利率,货币从紧导致M1增速走低。 73年的2、3季度,经济增速开始放缓,得益于价格指数的稳步上升,企业名义利润增速加快,基准利率继续上调,M1继续下滑;而股票市场振荡回落,但企业盈利加速增长以及****惯性的牛市思维使得投资者乐观情绪仍在,并认为是强势中的正常休整。 1973年10月,第四次中东战争爆发,