文档介绍：关于财务管理资本结构决策
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第三节
杠杆利益与风险的衡量
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引例
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*
【练****题4】教材216页
六郎公司年财务杠杆
财务杠杆系数——是衡量财务风险的一种手段。
财务风险也称筹资风险，是指举债经营给公司未来收益带来的不确定性。影响财务风险的因素：资本供求变化、利率水平变化、获利能力变化、资本结构变化等。
在公司资本结构一定的条件下，公司从息税前利润中支付的固定筹资成本（？）是相对固定的，当息税前利润发生增减变动时，每1元息税前利润所负担的固定筹资成本就会相应地减少或增加，从而给普通股股东带来一定的财务杠杆利益或损失。 可见，财务杠杆是由于固定筹资成本的存在而产生的。
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♠ 理论计算公式：
♠ 简化公式：DFL=EBIT/（EBIT-I）
财务杠杆的计量
财务杠杆系数（DFL）
——普通股每股收益变动率相当于息税前收益变动率的倍数。
I-利息费用；
EPS-普通股每股收益（Earnings Per Share）
√
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【例：ABC公司全部】
长期资本为7500万元，
，
债务年利率为8%，
息税前利润为800万元，
公司所得税税率为25%。
【财务杠杆系数】
财务杠杆系数越大，企业的财务杠杆利益和财务风险就越高。
√
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在上例中
假定资本规模由7500万元变为8000万元，其他因素保持不变，则财务杠杆系数变为：
假定债务资本比例变为 ，其他因素保持不变，则财务杠杆系数变为：
假定其他因素不变，只有债务利率发生了变动，由8%降至7%， 则财务杠杆系数变动为：
假定息税前利润由800万元增至1000万元，在其他因素不变的情况下，财务杠杆系数变为：
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资本规模的变动
资本结构的变动
债务利率的变动
息税前利润的变动
分析结论
——影响财务杠杆利益与风险的因素
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联合杠杆?
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*
经营杠杆
财务杠杆
Q
EBIT
EPS
联合
杠杆
联合杠杆的分析框架
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EBIT
总杠杆
EPS
财务杠杆
Q
经营杠杆
由于存在固定生产成本，产生经营杠杆效应，使息税前利润的变动率大于销售量的变动率；
由于存在固定财务费用，产生财务杠杆效应，使公司每股收益的变动率大于息税前利润的变动率。
总杠杆产生的原因
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总杠杆系数（DTL）
——指普通股每股收益变动率相当于产销量变动率的倍数。
♠ 理论计算公式：
总杠杆的计量
简化公式：DTL=DOL×DFL
√
总杠杆系数（DTL）是经营杠杆系数与财务杠杆系数的乘积。
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第四节
资本结构决策分析
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引例
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【练****题7】
八发公司2005年长期资本总额为1亿元，其中普通股6000万元（240万股），长期债务4000万元，利率10%。假定公司所得税税率为40%。，需要追加筹资2000万元。
现有两个追加筹资方案可供选择：
（1）发行公司债券，票面利率12%；
（2）增发普通股80万股。预计2006年息税前利润为2000万元。
要求：
（1）测算两个追加方案下无差别点的息税前利润和无差别点的
普通股每股收益？
（2）测算两个追加方案下2006年普通股每股收益，
并据以作出选择？
？
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企业财务目标
企业发展阶段
企业财务状况
投资者动机
债权人态度
经营者行为
税收政策
行业差别分析
一、资本结构的影响因素
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二、资本结构的决策方法
含义
1
资本结构决策——是要确定最佳资本结构。
【是指在适度的财务风险条件下，使预期的综合资本成本率最低，同时使企业达到预期利润或价值最大的资本