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第 1 页 共 。大杨创世于2022年12月31日发出公告，、云锋新创。此外，、阿里创投、云锋新创、%股权，并且在配套资金方面，大杨创世向喻会蛟等定向募集了将近23亿元，用于公司经营项目的需要。
二、借壳上市动因分析
（一）大杨创世动因分析。大杨创世经营不善及受整体经济不景气的影响，公司股价持续下跌，利润下滑严重，面临退市风险。公司如果想要渡过难关，通过卖壳为企业注入优质资产，调整新的业务发展方向，实现产业结构转换，保住其上市资格，卖壳不失为一种良策。（二）圆通速递动因分析。近年来，国家给予物流行业大量的支持，放宽准入标准，圆通想要在资本市场环境中扩充自己的市场影响力。而且IPO上市方式具有要求高、审核严格、耗时长等困难，而借壳上市审核程序相对简单，成本较低、用时较短。另外，资本市场对于上市企业的规制为圆通速递完善企业管理制度提供了契机，有利于圆通建立健全企业管理制度，从而使企业的运行更加规范和高效，改善公司内部治理结构。在激烈的物流行业竞争中，圆通速递要想实现可持续的发展，那么选择借壳上市方式能够增加企业的融资渠道，获得资本市场的支持，扩大融资规模。
三、市场反应分析
（一）确定事件日及事件窗。本文研究的是圆通速递借壳上市的短期市场绩效，确定时间为2022年3月22日大杨创世重组公告，宣告圆通速递借壳上市的消息，此时大杨创世正处于停盘状态，因此事件日选择为复盘日，即为2022年4月11日。本文研究公布借壳上市公告后股票市场的反应变化，于是选取了包括事件日在内前后10个交易日，共21个交易日作为窗口期，选取窗口期前120天作为估计期。（二）计算个股正常报酬率。本文选取市场模型计算个股正常收益率，市场模型为：Ri，t=αi+βiRm，t+εi，t其中Ri，t表示i公司t期的报酬率，Rm，t：表示t期的市场加权指数股票之报酬率，εi，t：表示非正常报酬率。βi：表示回归斜率。在市场模型下，个股收益率计算为：Ri，t=（Pi，t－Pi，t-1）/Pi，t-1；市场收益率计算为Rm，t=（Pm，t－Pm，t-1）/Pm，t-1。根据市场模型求出β系数，即利用EXCEL函数公式可以得到回归方程为Ri=Rm*+。（三）计算超额收益率和累计超额收益率。在事件期内的超额收益率（AR）计算方法为ARi，t=Ri，t－E（Ri，t）；累计异常收益率（CAR）计算方法为CAR=∑ARit。通过计算，可以对超额收益率及累计超额收益率的变化趋势得出图1。通过图1可以看出，在借壳上市消息公布以后，大杨创世的超额收益率在事件日上升明显，并且累计超额收益率也持续上升，在10个事件日后依然处于较高的水平，进一步说明了股票市场对此次借壳上市方案持有正面态度。（四）市场绩效的评