文档介绍：第九章国际企业的筹资决策
考核点提示
通过本章学习,要了解资金结构的基本理论,掌握资金成本的计算,合理确定资金结构。
。
。
。
。
第九章国际企业的筹资决策
第一节资金结构的基本理论
第二节国际企业的资金成本
第三节国际企业的财务风险。
第四节国际企业的资金结构。
第一节资金结构的基本理论
一、早期的资金结构理论
1952年,美国财务管理学家大卫·杜兰特:
(1)净利润理论
(2)营业净利理论
(3)传统理论
(1)净利润理论
公司利用债务,可以降低企业加权平均的资金成本,因此企业利用负债资金总是有利的。V代表公司总价值。B代表公司债券的市场价值。
B/V代表财务杠杆的大小。当财务杠杆提高时,资金结构中成本较低的负债资金所占比例增加,而使加权的资金成本降低,企业总价值为最大。
(2)营业净利理论
不论财务杠杆如何,增加成本较低的负债性资金会增加公司的风险,会使自由资金的成本提高,一升一降加权平均成本仍保持不变。
公司的资金成本不受财务杠杆的影响,同时,公司不存在最优资金结构。
(3)传统理论
每一公司均有一最佳资金结构,公司可以通过财务杠杆的使用来降低其加权平均的资金成本,并增加公司的总价值。
加权资金成本最低的资金结构即为最佳资金结构。
第一节资金结构的基本理论
二、MM理论
1958年,美国著名财务管理学家毛第林尼和米勒创建:
(一)基本符号及其含义
(二)理论假设
(三)无公司税时的MM模型
(四)有公司税的MM模型
(五)米勒模型
(六)对MM理论的评价
(一)基本符号及其含义
S—普通股市价
B—负债的市价
V=S+B—企业总价值
EBIT—息税前盈余
—企业负债的利息率
—股票成本
—加权平均资金成本
T—企业所得税税率
(二)理论假设
,预期EBIT固定不变