文档介绍：關注董事長
赵民/文
    中国的股市怎样才能防止股市黑幕(如"银广夏事件")、保护广大中小股东的利益,维护股市的良心和理性呢?这一直是政府监管部门、广大股民,也是上市公司本身,以及上市公司周围的企业生态圈,包括证券公司、基金管理公司、投资银行、管理咨询公司、律师事务所、会计师事务所、投资咨询公司、证券传媒机构和证券信息机构等一直关注的问题。
关注董事长,关注董事会
    这是由中国上市公司的股权结构决定的。到目前为止,绝大多数上市公司均是国有控股至少50%的公司,流通盘一般不到40%。所以,上市公司的决策权在于大股东,在于大股东派出的董事长。上市公司的发展战略和核心竞争力很大程度上取决于董事长。
    这是由中国上市公司的发展经历决定的。到目前为止,绝大多数上市公司的资产重组也好,多元化发展也好,信贷融资也好,都和地方政府、和传统的行业管理部门有极密切的关系。能否获得这些上市公司发展必须依赖的资源,在多大程度上获得这些资源的控制权,都很大程度上取决于董事长本人的能力和在本地区、本行业的资源调动能力。
    这是由中国上市公司的发展阶段决定的。中国上市公司不管上市前有多少年,也不管上市了多少年,如果从作为独立的市场经济环境下的企业实体的发展、董事会的成熟程度看,大多处于刚开始学习"有效管理董事会"阶段。我们在研究中国公司的"董事会管理学"中总结了一条规律,就是改造董事会要分为"有效管理董事会、高效管理董事会、科学管理董事会和成功管理董事会"四个阶段。处于"有效管理董事会"阶段的企业,关键是"选择正确的人",这就必须依赖于强有力的个人作为运营中心,于是,董事长就成为这样一个中心。
为什么要研究"董事长价值"?
    中国股市的所有的问题可以分为两大类:一是立法问题,是制度的制定问题;第二类是执法问题,是有法不依、执法不严的问题。在第二类执法问题中,我们固然欢迎政府监管部门的严格监管,但对于股市构成的细胞--上市公司而言,这毕竟是外部的、是事后的,因此,我们的观点是政府的监管是第二位的,而上市公司的自律是第一位的。
    在上市公司的自律中,有三个层面的自律:大股东的自律、董事长(董事会)的自律,总经理(经理层)的自律。由于中国目前上市公司的董事长均代表大股东,而总经理又是由董事长任命的,另外还有相当多的董事长本人直接兼任总经理,因此,董事长的自律成为关键。
董事长的自律,有哪些关键因素?我们认为,除了法制完善、政府监管力度到位、媒体舆论监督到位等外部因素和本人价值观等意识形态内在因素,最重要的就是"董事长价值"是否被充分估价。
    中国现有的各种上市公司的分析和排名,或是以公司为对象,或是以董事长、总经理的个人年薪收入、持股权为指标,这些在一定角度和层面上都说明了一定的问题,但没有一个是"关注董事长"的。
    如何关注董事长?通过考察上市公司董事长为股民创造股东回报,与他本人获得的薪酬收入回报的关系,来判定董事长的价值是被高估了还是被低估了。具体而言,就是董事长在带给股东一定回报的情况下,自己能拿多少钱,受到多大的激励。
    我们要找出两类董事长:一类是在正常的个人收入回报下,给股民创造的股东回报比别人高;另一类是给股民创造和别的董事长一样高的股东回报,但股民支付给他本人的薪酬回报低。
    研究董