文档介绍：第十一章 股利分配
第一节利润分配的内容
第二节股利支付的程序和方式
第三节股利理论与股利政策
第四节股票股利和股票分割
1
用友软件股利分配案例
现金股利、股票股利对大股东有何影响？
本案例中流通股股东和非流通股股东 （6）防止敌意收购
（7）满足认股权的行使
（8）满足企业兼并与收购的需要
14
3、股票回购的影响
（1）对上市公司的影响
造成资金紧张
削弱对债权人的保障
发起人股东可能忽视公司长远发展
容易导致公司操作股价
（2）对股东的影响
好的方面——比发放现金股利能节税
不利方面——持有股票股东可能会遭受价格下跌损失。
15
4、股票回购的方式
公开市场回购：是指公司在股票的公开交易市场上以等同于任何潜在的投资者的地位，按照当前市场价格回购股票。（易推高股价从而增加回购成本)
要约回购：指公司在特定期间向市场发出的以高出股票当前市场价格的某一价格，回购既定数量股票的要约。
协议回购：指公司以协议直接向一个或几个主要股东回购股票。
16
第三节股利理论与股利政策
一、股利理论 在股利分配对公司价值的影响这一问题上，存在不同的观点，主要有： （一）股利无关论 认为股利分配对公司的市场价值(或股票价格)不会产生影响。
这种理论是建立在一种完整无缺的市场假设之上的。因而又称完全市场理论。
股利无关论认为： （1）投资者并不关心公司股利的分配； （2）股利的支付比率不影响公司的价值。认为公司股票的价格完全由公司的投资方案和获利能力所决定的，而并非取决于公司的股利政策。
17
完全市场理论的含义：
（1）资本市场具有强势效率性
股票市价反映了所有已公开或未公开的信息。没有人可赚取超额报酬。
（2）没有筹资费用
（3）不存在个人和公司所得税
（4）投资决策与股利决策彼此独立
投资者不会关心公司股利的分配情况。
18
（二）股利相关论 股利相关论认为公司的股利分配对公司的市场价值并非无关而是相关的。
其代表性的观点：
1、一鸟在手论：股票价格上涨得利与分配股利之间人们更愿意购买支付较高股利的股票。因此股利政策对股票价格会产生影响。
2、信息传播论：股利实际上是给投资者传播了关于企业收益情况的信息，这一信息必然回反映在股票的价格上。
3、假设排除论。认为股利无关论的假设前提是不存在的。
（三）委托人理论
即折中理论:不是绝对相关也不是绝对无关，取决于股东对股利的偏好
19
二、影响股利政策的因素
影响股利分配的因素有：
1、法律因素。为了保护债权人和股东的利益，有关法规对公司的股利分配经常作如下限制： （1）资本保全；
（2）企业积累；
（3）净利润；
（4）偿债能力；
20
2、股东因素。股东从自身需要出发，对公司的股利分配往往产生这样一些影响： （1）稳定的收入和避税； （2）控制权的稀释。
（3）股东的投资机会
3、公司的因素。就公司的经营需要来讲，也存在一些影响股利分配的因素：
（1）盈余的稳定性； （2）资产的流动性； （3）举债能力； （4）投资机会； （5）资本成本； （6）债务需要。
21
4、其他因素：
（1）契约因素；（见教材P325）
（2）通货膨胀。
由于存在上述种种影响股利分配的因素，股利政策和股利价格就不是无关的，股票价格不会仅仅由其投资的获利能力所决定。
（3）股利政策的惯性
22
三、股利政策的类型
股利分配 保留盈余
股利决策也是内部筹资决策。
在进行股利分配的实务中，公司经常采用的股利政策有如下：
（一）剩余股利政策 1、股利分配方案的确定 采用剩余股利政策时，应遵循4个步骤：
多
少
少
多
23
（1）根据选定的最佳投资方案，确定投资所需的资金数额； （2）根据确定的目标资本结构确定投资所需的股东权益数额； （3）净利中首先满足投资方案所需的权益资本数额； （4）净利满足投资需要的权益资金后若有剩余盈余，再将其作为股利发放给股东。
24
2、采用本政策的理由 奉行剩余股利政策，意味着公司只将剩余的盈余用于发放股利。
这样做的根本理由在于保持理想的资本结构，使加权平