文档介绍：第六章 资本结构
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第一节 杠杆原理
杠杆效应，是指固定成本提高公司期望收益，同时也增加公司风险的现象。
一、经营风险与经营杠杆
㈠息税前利润与盈亏平衡分析
1、成本习性分析
分类
特点
变动成本
特定业务量，从而单位利润可供股东分配的部分会相应增加，EPS的增长率会大于EBIT的增长率；反之，随着EBIT的减少，单位利润所负担的固定性利息费用会相对增加，从而单位利润可供股东分配的部分会相应减少，EPS的降低长率会大于EBIT的降低率。
固定性融资成本是引发财务杠杆效应的根源，财务杠杆的大小由固定性融资成本和息税前利润共同决定。在其他因素不变的情况下： （1）利息（或优先股股利）越大，则财务杠杆系数越大； （2）EBIT越大，则财务杠杆系数越小。
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2、财务杠杆系数
普通股每股收益变动率与息税前利润变动率的比率，衡量财务风险的大小。
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3、对财务杠杆系数的理解
⑴ DFL表明EBIT增长（降低）引起的EPS增长（降低）的幅度。
⑵ 资本总额，EBIT相同的情况下，负债比率越高，DFL越大，财务风险越大，EPS越高；负债比率越低，DFL越小，财务风险越小，EPS越低。
⑶ 通过合理安排资本结构，适度负债，控制财务风险。
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三、总杠杆
总杠杆系数
总杠杆主要用于反映销售量与普通股每股收益之间的关系。销售量的变动引起的普通股每股收益的变动。
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例 ：某企业长期负债200000元，利率8％。单价50元，变动营业成本每件25元，固定成本10万元，所得税税率40％，销售量8000件时的总杠杆。
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第二节资本结构
一、资本结构含义
资本结构：各种长期资金的构成及比例关系，即长期债务资本和权益资本各占多大的比例。
资本结构理论：揭示企业负债与企业资本成本和企业价值之间关系的理论。
资本结构理论
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二、资本结构理论
㈠MM理论
㈡权衡理论
㈢代理理论
㈣优序融资理论
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三、资本结构的影响因素
影响资本结构的因素较为复杂，大体可以分为企业的内部因素和外部因素。
内部因素通常有营业收入、成长性、资产结构、盈利能力、管理层偏好、财务灵活性以及股权结构等；
外部因素通常有税率、利率、资本市场、行业特征等。
； ，对外部资金需求比较大，要比成长性差的类似企业的负债水平高；——经营风险与财务风险的反向搭配。
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，要比盈利能力较弱的类似企业的负债水平低； ，要比具有特殊用途资产比例高的类似企业的负债水平高； 。 这里的财务灵活性，是指企业利用闲置资金和剩余的负债能力以应付可能发生的偶然情况和把握未预见机会（新的好项目）的能力。
由于融资活动本身和外部环境的复杂性，目前仍难以准确地揭示出存在于财务杠杆、每股收益、资本成本及企业价值之间的关系。所以在一定程度上融资规模还要依靠有关人员的经验和主观判断。
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四、资本结构决策方法
基本原则：企业应该确定其最佳的债务比率（资本结构），使加权平均资本成本最低，企业价值最大。
（一）资本成本比较法
选择加权平均资本成本最小的融资方案，确定为相对最优的资本结构。
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某企业初始成立时需要资本总额为7000万元，有以下三种筹资方案，如表 所示。
各种筹资方案基本数据 单位：万元
方案一
方案二
方案三
筹资方式
筹资金额
资本成本
筹资金额
资本成本
筹资金额
资本成本
长期借款
500
%
800
%
500
%
长期债券
1000
6%
1200
6%
2000
%
优先股
500
10%
500
10%
500
10%
普通股
5000
15%
4500
14%
4000
13%
资本合计
7000
7000
7000
其他资料：表中债务资本成本均为税后资本成本，所得税税率为25%。
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方案一：
方案二：
方案三：
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优点：资本成本比较法仅以资本成本最低为选择标准，意味着企业价值最大化，因测算过程简单，是一种比较便捷的方法。