金融工程（厦门大学） 第十一章 在险价值.pdf

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2、监管机构
3、非金融机构
4、机构投资者■ 注意的问题
1、VaR不是万能的，它主要针对的是
金融市场风险。
2、VaR是在假定正态分布的市场环境
中计算出来的，这意味着不考虑像市
场崩盘这类极端的市场条件。因此，
VaR度量的是机构日常经营期间预期
能够发生的情况。
3、VaR的计算至少需要下列数据：投
资组合中所有资产的现价和波动率以
及它们相互之间的相关关系。通常，
假定投资组合构成的变动是随机的并
服从正态分布。■ 在期权定价中我们将波动率表示
成年波动率 year ，在计算VaR中，我们将
波动率表达成日波动率 day 或周波动率
week 。它们之间的关系是：
year day 252
week day 5
year week 52■ 假设我们持有某一股票，其价值为S，年波动率为σ。我们想要知道在
接下来一个星期内具有99%确定性的最大可能损失是多少。假定股票收益
率是正态分布的。由于时间期限非常短, 我们可以合理地假定均值为零。
我们必须计算出对应1%=(100-99)%分布最左边的尾部位置。
Nx()=，其中N ()g 为标准正态分布的累计函数。设N%()g 为N ()g 的逆函
数，则xN%() ，我们得到99%
个标准差。既然我们持有价值为S的股票，VaR被确定为：
1
 S
year 52
如果时间期限是T（以天为单位），而要求的置信度是X％，我们有：
%
VaR -SNX day (1％ ) T
%
其中SNX day (1％ ) 为单位股票日收益率在险价值(DEaR）； day 为股票收
益率的日波动率（标准差）。■ 在()中我们假定股票的收益率具有均值为零的正态分布。
零均值的假定对很短时间期限是有效的，但对于较长的时间期限，收益
率以时间的比例量向右移。对于较长的时间度量，表达式()应该考
虑对资产价值的漂移加以修正。如果这个漂移率为μ，那么()式变
成：
VaRST N% (1  X％ ) T
 day 
我们采用的是实际漂移率，而不是风险中性下的漂移率。 : .
在险价值的定义
在险价值的定义 掌握
选择合适的VaR参数 了解
VaR的使用 了解