文档介绍：法定数字货币对我国货币结构的影响
作者:王家玮 陈皓云 张泰华 张洪波
[摘 要]央行发行的数字货币是在当今美元霸权及货币体系失衡的背景下,由国家主导提出并发行的基础上产生更加广泛的运用。电子货币具备信息记录的功能,可以包含货币交易的时间、地点、数量等信息。而数字货币由于其自身的优点:交易成本更低,交易过程更便捷,支付手段更完善、更安全等的优势,即通过增加边际效用、降低货币边际成本的方式,加速由电子货币加剧创造的货币供应量的速度。
事实上,法定数字货币流通和发行会模糊货币层次。央行发行的数字货币虽然可以取代现金,但数字货币不是现金,不在我们的钱包中,存在于数字支付的钱包里,该钱包与银行账户有着天然的连接,通过银行账户实现货币的增减,这是毋庸置疑的事实。在无监管的情况下,数字货币在哪家支付公司的电子钱包里就天然地要求从该公司获得利率回报,并且引发第三方支付对数字货币的竞争,这就背离了央行发行数字货币的目的是替代M0的初衷。一旦作为M0的数字货币得到了利率回报,它还是现金吗?由此可以说,由于无形利率或各种“等价服务”的存在,会令数字货币具有天然M1的属性,也必然不会安于替代M0。
如果数字M0被央行严格监管并有效禁止出现实际利率,则实际利率无法产生,就不会对M1、M2产生影响,但是如果央行采取区隔措施是否能长期有效值得怀疑,因为只要有利可图,金融创新和金融衍生工具的力量就一定会发挥作用予以突破。在激烈的市场竞争压力下,金融机构包括支付机构等依旧会为了争夺持币者难以避免地支付实际利率,哪怕并非名义利率,只要给予了各种好处就等同于支付了实际利率,此时,央行禁令就会被突破。这里提到的实际利率,除了商业银行、支付公司的公开利率,还包括其支付的各种有价服务,例如给予持币者各种优惠、奖励等。 因此,央行发行数字货币成功实现对传统纸币的替代的同时,被数字货币代替的M0是有可能产生实际利率的,必须要采取极为严格的措施区隔与M1之间的交换,一旦M0被突破,就会产生利率或服务变成M1,这时数字货币的实质并非M0而是M1。也可以说从短期看数字货币具备M0的性质,但从长期来看数字货币必然会突破目前试点测试和未来的应用限制,成为M1。
3 数字货币对我国M1、M2的影响
客观地说,数字货币替代M0是否影响M1、M2取决于数字货币替代M0后是否产生实际利率。如今央行发行的数字货币无法替代M0,而成为M1的这种转变必然导致M0减少,支付了实际利率的金融机构必然要以此为基础进行货币创造,这将会直接改变M1的数量和利率,增加M1,进而增加M2,改变货币供给量。
文章选取了1990—2020年3月通货-存款比率的变化趋势反映相关部门的持币行为。可以看出在1999年、2008年、2012年、2020年3月左右有轻微上浮趋势,但通货-存款比率的整体趋势向下倾斜,下降速度逐渐放缓,从1990年通货-,变化趋势十分明显,能够显著的表现自1990年以来商业银行创造存款货币的能力不断增强。电子货币的出现对传统纸币交易过程产生颠覆性影响,电子货币通过提高交易效率、优化支付手段等加快货币流通速度,意味着央行可以通过发行更少的货币去创