文档介绍：CBOT整体看弱、马盘相对坚挺；
国内四季度阶段性“油强粕弱”
中粮期货
2013年10月26日
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一、新季油料大丰产、CBOT整体看弱
二、棕油增产低于预期、马盘相对坚挺
三、国内四季度供求阶段性“油强粕弱”
四、CBOT整体看弱、马盘相对坚挺；
国内四季度阶段性“油强粕弱”
中粮期货
2013年10月26日
2
一、新季油料大丰产、CBOT整体看弱
二、棕油增产低于预期、马盘相对坚挺
三、国内四季度供求阶段性“油强粕弱”
四、投资策略建议
美豆收获单产优于预期、
中粮油脂部参与调研团队：调研样本单产预估(蒲/英亩)
调研主产州较去年高于5-15蒲不等，不仅品质好、且容重56以上，属于美国一级豆，成本900分。主因是8月虽干旱，但前期土壤墒情高、温度不高，9月及时雨，收获天气干燥。
南美两国明年春预计增产900万吨，美豆季节性抛压还未体现
2013/14世界油料呈大丰产格局、%， 对粕类供应压力更大
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沿用“美豆期价分解模型”进行预测， 的美豆单产，CBOT底部将至$12
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美豆期价分解模型
、较趋势+%
美玉米单产158~160()
美豆种植成本1017美分
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一、新季油料大丰产、CBOT整体看弱
二、棕油增产低于预期、马盘相对坚挺
三、国内四季度供求阶段性“油强粕弱”
四、投资策略建议
2013年马来和印尼均属“增产小年”，马来预计增产60万、印尼仅增产100万吨，总增产低于年初预期的400万吨
由于产量不及预期，马来年末库存较预期下降40万吨、至210万…印尼同样在四季度库存压力将同比大幅减轻
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一、新季油料大丰产、CBOT整体看弱
二、棕油增产低于预期、马盘相对坚挺
三、国内四季度供求阶段性“油强粕弱”
四、投资策略建议
13/%、消费仍不济、储备库存是压力；
%、均被消费所吸收、库存同比持平；
总体看，粕类供求仍相比油脂显得坚挺。
-5
+100
-166
-66
+180
+470
+292
+180(DDGS)
+570
平
+200
-22
2013/14年度供求
13/14国内油脂、粕类年度供求分项列表：
13/14粕类供求分项
13/14油脂供求分项
“油脂供应减少(-4%)、粕类供应增加(+20%)”趋势在四季度更为显著；油脂消费季节性增加、表现为显著的去库存阶段；粕类库存四季度压力较大；四季度供求“油强粕弱”
+46
+62
-92
-30
+107
+306
+206
+100(DDGS)
+187
+175
+144
-37
13年四季度供求
13/14国内油脂、粕类年度供求分项列表：
四季度粕类供求分项
四季度油脂供求分项
四季度油脂库存将是13/14年唯一的去库存阶段、而粕类库存高企、加上前期豆粕基差过高，将表现出现货下跌、基差跟跌(从600-800缩至200-300)，即阶段性的“油强粕弱”
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一、新季油料大丰产、CBOT整体看弱
二、棕油增产低于预期、马盘相对坚挺
三、国内四季度供求阶段性“油强粕弱”
四、投资策略建议
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从季节性看，往年9-10月是油粕比的阶段性低点；结合四季度阶段供求、国际生柴概念消退带来的价值型投资机会，建仓时点在10月上中旬是相对合理的
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豆粕单边：若美豆预测区间[1200~1300]，根据模型，对应DCE1月期价[3400~3650]，区间内震荡操作；
美豆期价与DCE豆粕期价相关关系模型：
DCE豆粕期价约有90%由美豆期价为基础的进口成本决定，另外部分由豆粕库存决定。
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豆油和棕榈油价格测算：
5月DCE豆油[6900,7400]、 5月棕榈油[5900,6300]；
豆油
美豆区间[1200，1300]、油粕比[34%，35%]，推算美盘豆油区间[，]，假定5月贴水-250、盘面进口利润-100，5月DCE豆油[6900，7400]
豆棕差
根据先行指标“豆棕FOB完税成本差”，判断豆棕差继续看弱并在区间震荡：5月区间[1000-1250]，1月区间[1250-1450]。
棕榈油
1月为消费淡季、5月进入消费旺季，买入选择5月期货，根据远月1000的豆棕差反推，5月DCE棕油价格区间[5900，6300]
四季度阶段性上涨，最佳组合是