文档介绍：行
业
研
究商业零售行业
年“大消费”时代下守中带攻的零售业行业评级强于大市(维持)
度
——2010 年零售行业投资策略
策百货行业(强于大市)
略
专业连锁行业( 强于大市)
报Ø 2009 年零售行业业绩前低后高,回暖趋势已渐明朗
告本报告导读:
行业表现
Ø 2010 年行业基本面有望继续向好,总体投资风险小
120% 12000
成交金额
投资要点: 零售(申万)
100% 10000
Ø 09 年零售市场综述:行业复苏趋势基本得以确认。行业逐步复苏上证综合指数
80%
主要体现在:( 1 )社会消费能力总体水平呈现逐步增长态势,目 8000
60%
前已接近金融危机爆发之前的水平。( 2 )与市场拟合度较高的全 6000
国百家重点零售企业销售指标同比保持良好增速。( 3 )消费者信 40%
4000
心与居民收入状况近期继续好转。( 4 ) 各家零售企业业绩明显呈 20%
逐季回升态势,预计在低基数效应下仍将保持增长势头。 0% 2000
-20% 0
12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
- - - - - - - - - - - - -
Ø 行业估值仍有吸引力,但相对市场溢价率在高位。目前零售行业 08 09 09 09 09 09 09 09 09 09 09 09 09
整体估值水平处于相对合理区间,09 年市盈率 42 倍,市净率在评价周期 1 个月 6 个月 12 个月
倍,过去 5 年行业平均市盈率在 41 倍左右,平均市净率在绝对表现(%)
倍,相比行业 06-07 年间整体 62 和 52 倍左右的市盈率,目
相对表现(%)
前的估值虽较之前提高明显,但相比之下仍有吸引力,但值得注
资料来源:爱建证券研究部
意的是目前零售行业对 A 股市盈率的溢价均值为 62%左右,当前
溢价率水平已为 74%,逐步趋向于合理区间的上端。重点公司盈利预测及投资评级
Ø 2010 年零售业总体投资风险小、机会大。投资风险小的主因包括: 股票名称评级 08EPS 09EPS 10EPS
(1)09 年行业低基数意味着高成长,从业绩成长性的角度,该重庆百货推荐
板块具有被看好的依据。( 2 ) 作为中国主要消费群体的青壮年人豫园商城推荐
口比例上升以及城市化进程逐步加快,城镇与农村居民收入近年
广州友谊推荐
来也保持增长态势。(3)围绕“扩大农村、城市、信用、换代以
鄂武商 A 推荐
及节庆”为主题的消费政策明年仍将延续。因此,正是基于对行
业基本面和估值的判断,再加上对明年政策面保持稳定性与延续银座股份推荐
性的预期,总体判断,2010 年商业零售行业的投资机会相对较大, 合肥百货推荐
而风险则较为分散。友谊股份推荐
资料来源:爱建证券研究部
Ø 行业投资机会-百货牵头,超市合力。我们认为投资零售股,一般侯佳林张欣行业研究员
是看中未来中稳增长给企业业绩带来的稳定性以及电话 021-32229888*3509
在大盘资金风格转换时相对较为抗跌的避险作用,因此就需要注邮箱 houjialin@
重企业的业绩质量与未来成长潜力。在投资选时上,我们总体判
断明年上半年百货行业由于受低基数与消费弹性大的影响而受益相关报告
最大;到了下半年,预计随着外围流动性与部分政策面的适度变
化,我们更侧重该板块的防御性,尤其关注有通胀预期加剧可能
《修内功、迎增长,静待行业基本面全面复苏
带来的超市行业的超预期。
—2009 年四季度投资策略报告》
Ø 个股继续关注有业绩、潜力和题材的优质企业。百货行业业绩弹
《政策保驾,防御佳品静待行业进一步复苏—
性相对较大,推荐区域龙头公司包括重庆百货、鄂武商、银座股
2009 年下半年度行业投资策略报告》
份和合肥百货。超市行业则继续关注区域超市连锁龙头武汉中百
和友谊股份。此外,明年有主题性投资机会的品种如上海本地股
及一些重组概念股等仍需给予必要的关注。