文档介绍：研
究
报
告商业零售行业
行行业景气依旧,稳定增长仍将保持
业行业评级强于大势(维持)
投——2010 年四季度零售行业投资策略百货行业
资(强于大势)
策投资要点: 超市行业(强于大势)
略专业连锁行业( 强于大势)
报Ø 零售行业表现强于大盘,体现出防御性特征
告自今年 1 月份以来,商业零售板块整体表现出了一定的防御性特行业表现
征。从涨跌幅的情况来看,截至到目前零售板块的算术平均涨幅上涨
50% 成交金额零售(申万) 上证综合指数 12000
了 12%,而同期的沪深 300 指数下跌了 %,上证综合成份指数上
40%
涨了 %。同时在各个行业板块中商业板块的表现也相对靠前。 10000
30%
Ø 四季度行业有望仍处景气通道中 8000
20%
四季度为行业的传统旺季,我们认为行业将仍处在一轮景气向好 10% 6000
的趋势中:( 1 )社会消费能力呈现稳健增长态势,数据总体向好态势
0%
未改,预计全年名义增长水平在 19%左右;(2)与市场拟合度较高的 4000
-10%
全国千家商业企业销售指标与百家重点大型零售企业指标保持较好增 2000
-20%
长;(3)消费者与行业企业家信心指数以及居民收入状况近期总体保
-30% 0
0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1
9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0
持恢复态势;(4)各家零售企业中期业绩仍维持较快增长,部分企业- - - - - - - - - - - - -
0 0 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0
第二季度业绩明显好于第一季度。预计今年全年我们重点关注的企业 8 9 0 1 2 1 2 3 4 5 6 7 8
业绩增长有望超过 30%。评价周期 1 个月 6 个月 12 个月
Ø 板快估值尚有吸引力,但溢价率已无优势绝对表现(%)
目前零售行业整体估值在 40 倍左右,相较过去 5 年行业平均 42 相对表现(%)
倍左右的市盈率仍具有吸引力,我们认为在预计行业业绩增长有望达
到 30%的前提下现阶段行业今年 30 倍左右的预测市盈率可以给出一定重点公司盈利预测及投资评级
的安全边际。但就相对溢价率水平来看,行业现已超出行业近 5 年的
股票名称评级 09EPS 10EPS 11EPS
平均水平,接近较高水平且相对优势已。新华百货推荐
Ø 政策面有望继续深化,将助于行业继续向好王府井推荐
2010年,中央决定进一步完善各项鼓励消费的政策措施,总体力中兴商业推荐
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度进一步加大,对消费品市场较快增长继续形成有力的支撑,年底前成商集团推荐
鼓励家电、汽车等商品消费的政策也将继续对带动消费品的较好增长友阿股份推荐
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发挥重要作用。同时,各地区商贸流通企业的做大做强也已开始步入广州友谊推荐
实质阶段。苏宁电器推荐
Ø 关注中长期下行业的自身特点与发展趋势资料来源:爱建证券研究部
我们认为,我国零售行业的发展是一个长期过程。在现阶段消费侯佳林左红英 S0820209120023
升级与消费普及的背景下关注行业自身的现状与未来发展趋势是必要电话 021-32229888*3509
的。总体来看这些主要的行业与公司特征包括:(1)公司业态呈现出多
邮箱 houjialin@
元化发展态势;(2)新型细分市场蕴涵出成长空间;(3)消费下移趋势有
所显现;(4)区域差异驱动行业发展;(5)企业向自营化回归;(6)企业扩相关报告
张步伐进一步加快;(7)拥有自有物业成为重要标准;(8)国际商业资本
逐步加压。
《行业步入正常增长,主题投资不可忽视》
Ø 策略上以“业绩稳定+成长潜力大+故事题材预期”的思路不变
这里我们把商业零售行业的投资主线分为三种,即企业的实在业
绩、未来成长潜力以及题材故事的概念。同时,在结合考虑到第四季《行业确定增长,个股寻找成长》
度行业自身的发展特点以及我们对全年行业业绩整体较