文档介绍：关于财务管理总论
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第一章 总 论
2000年8月海信自主研发的逆工程项目通过了国家级技术鉴定，该项目是国家经贸委1998年重点项目之一。为此，海信获得了国家经贸委提供的1900万元的低息贷款，并都是收回了现金，哪个企业更好？
在上面的条件下，如果A企业是投资100万元建成的，而B企业是投资500万元建成的，哪个企业更好？
思 考
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以利润最大化为目标
主要缺点：
没有考虑资金的时间价值
没能有效地考虑风险问题
没有考虑利润与投入资本的关系
没有反映未来的盈利能力
财务决策行为短期化
可能存在利润操纵
思考：每股收益最大化是不是财务管理的最优目标？
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以利润最大化为目标
以股东财富最大化为目标
2. 财务管理的目标
财务管理的目标是
公司理财活动所希望
实现的结果，是评价
公司理财活动是否合
理的基本标准。
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以股东财富最大化为目标
观点：股东财富最大化
股票价格最大化
有效市场
有效市场假设：
最早是由Fama提出，根据历史信息、全部公开信息和内幕信息对股票价格的不同影响将市场效率分为弱型有效市场、半强型有效市场和强型有效市场。在强型有效的资本市场上，股东财富最大化目标可以用股票价格最大化来替代。
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以股东财富最大化为目标
主要优点
考虑了时间价值和风险因素
克服了追求利润的短期行为
反映了资本与收益之间的关系
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以股东财富最大化为目标
外界
金融市场
金融中介
投资者
公司财务管理
投资
企业
企 业 投 资决 策
企业融资决策
企业的投资工具模型
货币和实物
资产的交换
货币和金融资产互换
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*
其他观点：
股价最大化
企业价值最大化
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以股东财富最大化为目标
股东财富最大化
利益相关者
剩余要求权：
股东持有的是在其他相关者利
益得到满足之后的剩余权益。
约束条件是：
全的保护（契约组合）。
。
前提：
追求股东财富最大化是保证
其他利益相关者利益的前提
借款人
国家
管理者
员工
供应商
社会
环境等
前
提
剩
余
要
求
权、
约
束
条
件
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财务管理目标与利益冲突
委托—代理问题与利益冲突
冲突之一：股东与管理层
冲突之二：股东与债权人
冲突之三：大股东与中小股东
社会责任与利益冲突
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委托—代理问题与利益冲突
冲突之一：股东与管理层
当所有权与经营权相分离，居于企业外部的股东和居于企业内部的管理者将会发生利益上的冲突。
，全身而退; 施乐虚增收入28亿，总裁马尔卡希2001年的工资、奖金、分红等计7000万；美国证券交易委员会对公司造假行为罚款1000万：公司高层向公众说谎，却由投资人承担责任？
事件回放
道德危机
逆向选择
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委托—代理问题与利益冲突
有人把企业经营者的效用函数表示成： U=U(W,P,A,J)+U(B,C)
其中：W表示经营者的职位
P表示经营者的社会地位
B表示经营者的隐性收入
C表示经营者以渎职方式取得的收入
A表示经营者自我实现的程度
J表示经营者的显性收入。
可见经营者的效用与多种收入形式有关，企业在进行管理是应充分考虑这一问题。
冲突之一：股东与管理层
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委托—代理问题与利益冲突
激励
绩效股
股票期权
股东直接干预
机构投资者
法律规定
被解聘的威胁
被收购的威胁
“胡萝卜加大棒”
冲突之一：股东与管理层
解决机制：
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财务管理目标与利益冲突
委托—代理问题与利益冲突
冲突之一：股东与管理层
冲突之二：股