文档介绍：企业价值评估方法介绍
随着国家加大央企重组整合力度,鼓励央企整体改制、整体上市战略的明确
提出， 2007 年成为央企重组并购非常活跃的一年。中国远洋、中国铝业、中国
神华等企业频频并购重组,拉开了央企整合的大幕。
集团公司在200企业第n年的残值，
K是与各期现金流风险相匹配的折现率。
2、折现率(K)的确定
折现率是将未来收益还原或转换为现值的比率， 也就是反映净现金流风险所 要求的回报率。现金流的回报率由正常投资回报率和风险投资回报率两部分组 成。折现率的确定通常采用以下三种方法：
(1)风险累加法
采用风险累加法确定折现率K的基本公式为：
K =无风险报酬率+风险报酬率
其中：
分布来度量，即运营收入变化越大，经营风险越大；运营收入变化越小，经营风 。通常用负债与权 益的百分比来度量财务风险，负债在资本结构中比重越大，这种风险越大。
风险累加法确定折现率最大的难点在于如何使风险报酬率量化。
(2)资本资产定价模型(系数法)
资本资产定价模型(CAPM)是用方差B值来度量不可分散的风险，并将风险 与收益联系起来。其基本表达公式为：
ER Rf(Rm Rf)
其中：ER为权益资本成本(权益资本报酬率)
Rf为无风险报酬率
Rm为股东预期收益率
在美国，B值的确定主要来自于证券市场的数据分析，各种方法和模型都依 赖于历史数据、市场数据、基础数据或者它们的综合。我国利用B系数法的条件 尚不成热，主要原因是：我国证券市场没有较长的时间序列资料作为B值测算的
依据；证券市场发育尚不完善，管理政策的多变和投资者的投机动机过强导致股 票价格波动较大，股票价格与实际收益之间的关联度较低。
(3)加权平均资本成本模型
资本资产加权平均成本(WACC)是企业不同资产成本的加权平均值，即资本 加权平均报酬率。当评估企业的整体价值或投资性资产的价值时 ，需要采用资本 加权平均报酬率进行折现，它与企业的息前税后净现金流量相匹配。 其计算公式 为：
WACC ”债务资本成本 (1 Tax)出权益资本成本
TFTF
其中:TF为企业融资总额
Tax为企业所得税率
WACC的计算方法有两种：一是账面价值法，即以企业各类投资的账面价值
为基础计算各类投资占总投资的比重，并作为权重；二是市场价值法， 即以各类
投资的市场价值为基础计算各类投资占总投资的比重，并作为权重。相比之下，
市场价值法更为合理， 原因在于资本成本衡量的是筹资时发行证券 （债券和股票）
的成本，不是按账面价值发行
加权平均资本成本法是将企业多种长期资金的风险和收益结合起来确定折
现率的途径，国际上通常将资金成本视为投资项目的“最低收益率" 。对于新建
或新改组企业， 或资产负债结构较合理的企业， 采用加权平均成本法确定折现率
是较适当的选择。 但对于一些未进行资产剥离， 没有进行股份制改造的国有企业，
由于其负债率较高，同时又难以确定各类长期资金的资金成本,加权平均资本成
本法的运用受到制约。
贴现现金流量法估价模型的最大优点是:折现率直接反映风险、