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《经济问题》2001 年第 11 期 N ov , 2001 N o 11
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上海股市有效性与
可预测性并存的实证研究
许涤龙, 王珂英
(湖南大学统计学系, 湖南长沙 410079)
摘要: 选取上证日收盘价综合指数(1997 01 02~ 2001 05 30) 作为样本, 对上海股市的有效性与可预测性分别建立模
型进行验证和分析: 利用时间序列相关性分析和随机游程模型对上海股市的弱有效性进行检验; 建立A R 模型验证上海股市
的可预测性。通过检验发现, 上海股市既通过了弱有效性的检验, 又通过了A R 模型的验证, 即是一个可预测的弱式有效市场。
关键词: 股票市场; 有效性; 可预测性; 统计检验
中图分类号: F830 91 文献标识码: A 文章编号: 1004- 972X (2001) 11- 0002- 03
一、引言场达到弱有效性, 股票价格时间序列将呈现随机行为。而股
根据有效市场理论, 如果股票价格准确并充分地反映了票价格的波动是否具有随机性, 可以通过随机游走模型来检
所有的相关信息, 那么市场就是有效的。在弱式有效市场, 股验。表示为:
票价格消化了所有的历史信息, 因而技术分析对预测股票价 P t= aP t- 1+ t (1)
格走势是没有帮助的; 在半强式有效市场, 股票价格不仅反式中: P t 为第 t 天的价格, t 为随机项; E ( t ) = 0 , var
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映了过去的信息, 而且反映了当前所有公开的信息, 以预测( t) = 。
股票价值(内在价值) 为己任, 试图通过观测价格与价值的背随机游走检验可以通过时间序列相关性分析和随机游
离来把握投资机会的基础分析也不能给投资者带来超额利程模型来进行。时间序列的自相关是指时间序列的前后数据
润; 而在理想化的强式有效市场, 甚至内幕消息也不能对股之间存在着相互影响(相关) , 如果股票价格的升降对后期价
票价格产生系统性的显著影响。格变化存在着某种影响, 那么在时间序列上应表现出某种自
有效市场理论作为一种既反技术分析又反基础分析的相关; 如果股票价格的时间序列之间不存在自相关, 或自相
投资理论, 在提出其理论主张的同时实质上是把股票市场的关性不是很强, 那么时间序列就表现为随机性, 市场就是有
“有效性”与“可预测性”对立起来了, 即: 如果市场是有效的, 效的。
那么以获取超额利润为目的的投资分析就是没有作用的, 股股票价格随机游走的游程检验是指对于日股价指数序
票价格是不可预测的; 有效性越强, 可预测性就越差。但是现列 P 1, P 2, ⋯, P n , 如果
实股市当中, 情况往往并非如此。本文从上海股市的实际出 P j- 1< P j> ⋯P j+ m < P j+ m + 1 (2)
发, 提出股市有效性与可预测性并存的假设, 并对之进行检那么称序列(P j, P j+ 1, ⋯, P j+ m ) 为一游程, 游程长度为 j+
验和分析。 1。其中, j 取 1, 2, ⋯, n; m 取 0, 1, 2, ⋯, n- j; n 是总天数。