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《预测》2000ö 年第 5 期·理论与方法研究·

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上海证券市场的分形结构
史永东
(东北财经大学金融系金融工程研究中心, 辽宁大连 116025)
摘要: 本文应用赫斯特提出的 R S 分析方法研究了上海证券市场股票收益的波动规律。结果显示
上海的股票收益遵循有偏的随机游走过程或分形布朗运动, 价格不能对信息做出及时充分地反映, 收
益序列呈现出持久性, 今天的股票价格影响未来, 时间是重要的, 就像一块卵石落入水中, 今天的事件
在时间中像涟漪那样向前扩散, 涟漪逐渐减弱直至在实际上消失。ΦΦΦΦ
关键词股票收益持久性分析赫斯特指数
: ; ; R S ; ö
中图分类号: F830 91 文献标识码: A 文章编号: 1003 5192 (2000) 05 0078 03
Fractal Structure of Stock Return s in Shangha i’s Stock M arket
SH I Yong-dong (R eserch Centre of F inancial Engineering, D epartm ent of F inance, Dongbei
U niversity of F inance and Econom ics, D alian 116025, Ch ina)
Abstract: T he paper, based upon rescaled range (R S ) analysis a technique frequently app lied to
natural phenom ena to detect any biases in behavior over time, emp irically studied the behavior of
stock returns in Shanghai’s stock m arket. T he result show s that stock returns fo llow a biased
random w alk p rocess instead a pure random w alk p rocess, that is, stock returns behavior in one
period influences all subsequent periods, T he result imp lies that the stock m arket in Shanghai in no t
efficient.
Key words: Stock R eturns; Persitence; R escaled R ange (R S ) A nalysis; H urt’s Exponent
1 引言股票收益的变化规律。结果显示上海的股票收益遵循
有偏的随机游走, 价格不能对信息作出及时充分地反
有效市场假说(EM H ) 是数量化资本市场理论的
映, 收益序列呈现出持久性。
核心, 同时也是现代金融经济学的理论基石之一。该
假说认